酷派集团-强者回归强攻中端市场-220602（20页）.pdf

1、 1 酷派集团(2369.HK) 强者回归，强攻中端市场 酷派集团以轻资产模式经营，专注研发、供应链管理以及营销，生产则委托与 ODM 代工商，大大压缩资金需求、降低经营风险及提升灵活度。其以乡镇市场为据点，招揽地方手机销售业者为合作伙伴以开设酷派授权服务站，籍此以最少资金，迅速在全国铺点布局。至 2021 年底，酷派授权服务站数目达 3,200 多家，估计到今明年底服务站数目将分别增至 10,000 家及 30,000 家。 其领导团队由业界精英组成，成员均曾出任小米集团(1810.HK)、阿里巴巴(9988.HK)、京东集团(9618.HK) 、微软(MSFT.US) 及中国电信(728.

2、HK) 之管理人员，俱具备亮丽履历及出彩业绩。 据 IDC 数据显示，今年首季度，中国大陆市场智能手机销量约为7,420 万部，较去年同期下滑 14.1%。估计我国 2022 年全年智能手机销量将达 2.8 亿台至 3.0 亿台。经济环境一般导至高端手机销情下滑，但在此消彼长下，市场对高性价比之中低端智能手机需求却有望上升。而且各地防疫措施均需配合智能手机使用，这亦增加了市场，特别是高年齢及学生用户群体对中低端档智能手机之需求。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计公司将于 FY23F 达致收支平衡， FY24F 利润超过 1.9 亿港元。年初至今，公司以每股 0.185 至 0.2

3、15 港元，回购了 9,210.8 万股。现价与账面值有所折让，并远低于去年至今年每股新股发行价0.28 港元，亦较近来股份回购价低。以现金流贴现估值法(DCF) 作定价基准，自 FY25F 起实现正现金流，FY25F 至 FY32F 现金流复合增长率 14.2%之预测，及贴现率 17.0%，得出酷派集团企业价值为港元 59.8 亿，每股企业价值为港元 0.43，较其现股价有接近 260.0%之上升空间，因此我们首予酷派集团买入评级。 港币 2021A 2022E 2023E 2024E 收入(百万元) 665.4 2190.0 3196.0 4811.6 按年变动(%) (18.0) 229

4、.1 45.9 50.6 归母净利润(百万元) (572.4) (123.6) (0.3) 194.5 按年变动(%) 亏损扩大 亏损收窄 亏损收窄 亏转盈 每股收益(仙) (0.06) (0.01) 0.00 0.01 每股账面值(元) 0.27 0.24 0.24 0.28 市盈率(倍) - - - 11.8 市账率(倍) 0.9 1.1 1.0 0.9 来源: 公司资料，千里硕证券研究部 基本資料 總股數(百萬股) 13,805.0 市值(百萬港元) 2,291.6 股東持倉 陳家俊(22.7%) SIG Growth(5.8%) Zeal Limited(4.0%) 秦濤(7.3%)

5、行業 通訊設備 52 週最高價(港元) 0.490 52 週最低價(港元) 0.155 发布日期 2022 年 6 月 2 日 分析员 何启俊 CFA, FRM .hk +852 3725-4353 买入(首次评级) 目标价: 0.430 港元 最新价: 0.166 港元 2 酷派集团(2369.HK)|2022 年 6 月 2 日 千里硕证券研究部 简介简介 酷派集团创立于 1993 年，是我国智能手机行业的先驱。2008 年，其凭籍“CDMA/GSM 双网双通终端产品，收获国家科技进步二等奖。2010 年，酷派在中兴、华为、联想等电讯及电子消费产品巨头中脱颖而出，市场份额曾达 31.7%。

6、2014 年上半年，酷派在全球 TD 模式 4G 手机市场的占有率排行第一。期后，酷派聚焦欧美日市场。但自 2020 年开始，酷派集团从新聚焦我国庞大的中端市场，并引入了业界精英团队重塑产品及营销策略。其于 2021 年推出性价比极高的 Cool 20 及 Cool 20 Pro 手机，分别主攻我国大众市场及中低端市场。 经营模式经营模式 酷派集团的研发团队设计及开发产品，包括操作系统及 PCB 设计方案等软硬件开发。产品生产则交由两家 ODM 工厂代工。同时，集团亦管理生产供应链，其采购部门将采购部分核心零部件和涉及安全规定之物料，并移送至 ODM 代工商之生产设施。ODM 代工商亦会采购酷