良信股份-深度报告：勇立潮头奋楫者先-220606（41页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 良信股份（002706.SZ）深度报告 勇立潮头，奋楫者先 2022 年 06 月 06 日 Table_Summary 低压电器高端市场领军企业， 有望进入快速成长阶段。 公司成立于 1999 年，创立之初便瞄准低压电器行业客户市场，目前已具备完善的低压电器产品线，性能指标位居行业第一梯队，公司产品主要应用下游包括新能源、信息通讯、智能楼宇、工建、电力等行业。受益于前期销售网络的布局，公司经历快速崛起阶段、稳步增长阶段，现已步入业绩兑现期，智能楼宇业务有望稳健增长，信息通信业务、电力业务等有望受益于下游需求提升，前

2、期布局的新能源、新能源汽车等高成长性领域加速贡献业绩增量，未来有望保持较高增速。 公司核心优势明显，有望持续赋能高质量增长。1）坚持客户需求为导向的持续创新。公司 IPD2.0 开发体系始终锚定客户核心需求，高效的跨部门合作有助于提升公司研发效率、降低全链条成本。借助灯塔客户，公司可加速向该客户所在行业的其他客户及相关行业推广。2）面向市场的全流程组织保障。公司内部已形成面向客户的多重矩阵式组织架构，可更好地分析重点下游的市场机会并成果化， 提升公司的成长空间， “三箭齐发” 的市场化激励体系及强大的新生代管理团队将提供充足后备保障。3）海盐 4.0 智能制造基地提质增效。公司主要原料价格已有

3、所回落，成本端压力有望在 22H2 略有缓解。公司海盐 4.0 智能基地将覆盖模具、冲压、电镀、焊接、装配、仓储物流等全产业链，目前一期厂房已投运，二期厂房预计将在 22 年 9 月完成竣工验收，海盐数字化基地将提升公司产能规模、零部件自供比例及高效交付能力，助力公司实现高效降本。 公司下游应用多个领域开花结果，未来成长动力充足。1）智能楼宇：公司整体市占率有望提升，并借助现有客户资源加速导入智能家居产品。工建、公商建两大新领域也将带来新增量。2）信息通信：行业景气度持续提升，5G 基站及IDC 领域的供应商多为外资，公司与三大运营商合作良好，有望享受行业规模增长及市场份额提升双重红利。3）新

4、能源：风电、光伏装机量高速增长，公司已经具备完整的光伏、风电整体解决方案，绑定行业大客户，新能源业务有望高速增长。4）电动车：行业景气度高涨，公司高压直流接触器、充电桩等有望快速增长。5）电力：电网计划投资规模大幅提升，配网侧建设为重点环节，公司与电力企业紧密合作，并前瞻性布局智能化，有望受益于本轮电网投资周期。 投资建议： 我们预计公司 22-24 年营收分别为 52.52、 70.44、 95.59 亿元，增速分别为 30.4%、34.1%、35.7%；归母净利润分别为 5.68、8.06、11.63 亿元，增速分别为 35.6%、41.9%、44.4%。公司为低压电器高端市场龙头，下游多

5、个领域增长强劲，盈利能力有望提升，以 22 年 6 月 6 日收盘价为基准，公司22-24 年 PE 分别为 25X、18X、12X，低于可比公司均值，维持“推荐”评级。 风险提示：大宗商品价格上涨超预期的风险；疫情发展超预期的风险；新客户开发或主流客户导入不及预期的风险等。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4027 5252 7044 9559 增长率（%） 33.5 30.4 34.1 35.7 归属母公司股东净利润（百万元） 419 568 806 1163 增长率（%） 11.5 35.6 4

6、1.9 44.4 每股收益（元） 0.41 0.56 0.79 1.14 PE 34 25 18 12 PB 6.4 5.5 4.5 3.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 6 月 6 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.95 元 分析师： 邓永康 执业证号： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理： 李佳 执业证号： S0100121110050 电话： 021-60876734 邮箱： 研究助理： 郭彦辰 执业证号： S0100121110013 电话： 021-60876734 邮箱： 相关研究 1