华海清科-新股研究报告：垂直赛道标杆CMP环节一体化龙头供应商-220602（37页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华海清科（688120.SH）新股研究报告 垂直赛道标杆，CMP 环节一体化龙头供应商 2022 年 6 月 2 日 Table_Summary 华海清科：国内 CMP 龙头方案商。公司主业为半导体 CMP 设备及配套服务，是目前国内唯一一家为集成电路制造商提供 12 英寸 CMP 商业机型的高端半导体设备制造商。公司所生产 CMP 设备可广泛应用于 12 英寸和 8 英寸的集成电路大生产线，产品总体技术性能已达到国内领先水平。公司近三年的营收增速迅猛，从 2019 年的 2.11 亿元增长到 2021 年的 8.0

2、5 亿元，年复合增长率高达 95%， 产品已广泛应用于中芯国际、 长江存储、 华虹集团、 英特尔、 长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等国内外先进集成电路制造商的大生产线中。本次发行公司拟募集资金 10 亿元，实际募集 36.44 亿元，将投向 CMP 产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生项目和补流，支撑公司长线扩张。 CMP 环节国产化突破实现。伴随半导体行业高速发展，设备市场景气度持续。据 Gartner 数据，中国大陆 2021 年半导体设备市场销售额达到 226 亿美元，同比增长 37.6%，占据全球约 25%的市场份额，为全球最大半导体市场，增长势头强劲。 而 CMP 设

3、备在先进工艺制程中具有不可替代且越来越重要的作用，市场规模有望持续上升。根据 Gartner 统计，2021 年全球 CMP 设备市场规模为 27.83 亿美元，同比增长 57.48%。华海清科的 CMP 产品在已量产的制程（14nm 以上）及工艺应用中已实现国产替代，与行业龙头公司的主要产品不存在技术差距。公司产品在中国大陆 CMP 市场份额从 2018 年的 1.05%提升至2020 年的 12.64%。在长江存储、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔2021 年 CMP 中标设备中，华海清科占比 44.26%，领衔国内市场。 打造垂直一体化解决方案。公司依托 CMP 设备能力，在 CM

4、P 环节纵深发展， 提供耗材及技术服务、 晶圆再生服务， 并拓展了减薄抛光一体化设备新产品。1）耗材及服务：CMP 环节涉及大量耗材使用，2018-2021 年，公司累计发货CMP 设备 137 台，发货量呈逐年翻倍增长趋势，伴随存量机台快速增长，公司耗材及技术服务业务收入快速爬升，2021 年达 1.11 亿元，占总收入比例提升至14%。2）晶圆再生：2021 年全球 12 寸晶圆再生需求达 139 万片/月，市场为日本和中国台湾厂商垄断，公司基于自主生产的 CMP 设备提供晶圆再生服务，预计建设 10 万片/月的晶圆再生产能，填补国内空白。3）减薄设备：公司承接国家级重大专项，开发 12

5、寸减薄设备，已发往客户进行产线验证，有望在年内实现商业化销售，成为新的业务增长点。 盈利预测与估值：华海清科作为国内 CMP 领域领先的解决方案提供商，收入 规 模 有 望 维 持 高 增 速 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 为17.13/25.81/32.96 亿元，归母净利润分别为 3.92/5.68/7.31 亿元，以发行价136.66 元测算，公司 2022-2024 年的 PS 为 9/6/4 倍，PE 为 37/26/20 倍。 风险提示：产品验证不及预期；行业周期性波动；募投项目投产不及预期。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目

6、/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 805 1,713 2,581 3,296 增长率（%） 108.6 112.9 50.6 27.7 归属母公司股东净利润（百万元） 198 392 568 731 增长率（%） 102.8 97.5 45.1 28.6 每股收益（元） 1.86 3.67 5.33 6.85 PE 74 37 26 20 PS 18 9 6 4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：EPS 以总股本 1.07 亿股测算，PE/PS 以发行价测算） 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 1561899