【华安证券】苏泊尔（002032）-苏泊尔2025Q2预告点评：经营韧性彰显-250724（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 经营韧性彰显经营韧性彰显 苏泊尔苏泊尔 2 202025Q5Q2 2 预告预告点评点评 Table_StockNameRptType 苏泊尔（苏泊尔（002032）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-24 Table_BaseData 收盘价（元）53.18 近 12 个月最高/最低（元）64.30/45.70 总股本（百万股）801 流通股本（百万股）800 流通股比例（%）99.88 总市值（亿元）426 流通市值（亿元）426 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较

2、走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.苏泊尔 25Q1：内销修复外销高增 2025-04-26 2.苏泊尔24A：经营稳健高分红 2025-03-28 3.苏泊尔 24Q3：外销基数抬升，整体平稳 2024-10-25 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2025Q2 预告预告：Q2：收入 56.9 亿（同比+1.9%），归母净利润 4.4 亿（同比-

3、5.9%），扣非归母净利润 4.2 亿（同比-8.2%）；H1：收入 114.8 亿（同比+4.7%），归母净利润 9.4 亿（同比-0.1%），扣非归母净利润 9.1 亿（同比-1.6%）Q2 利润下滑主因出口业务综合影响利润下滑主因出口业务综合影响+投资收益下降投资收益下降。收入分析：收入分析：内销内销：预计 Q2 收入同比高个位数增长，相较 Q1 低个位数增长已有边际提速，主因国补拉动下景气抬升，参考奥维厨小零售额 Q1/Q2 各+2.5/+17.3%；外销：外销：预计 Q2 下滑，相较 Q1 同比双位数增长降速较多，主因 Q1提前出货，Q2 面临关税和高基数压力。盈利盈利分析：分析：Q

4、2 归母/扣非净利率各-0.6/-0.8pct，外部压力下仍保持韧性，预计其中：1）毛利率或有下滑，其中内销核心品类结构优化下，毛利率保持稳健；外销面临关税和销量压力，预计毛利率低于约定的 18%；2）费用率严控，主要资源投向优势品类、持续提高营销效率；3）另投资收益因利率走低而有所下降。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：内销行业竞争内销行业竞争+外销关税扰动的双重压力下，公司业绩稳健彰显外销关税扰动的双重压力下，公司业绩稳健彰显韧韧性性。展望。展望 H2：内销国补延续内销国补延续+创新驱动战略，公司有望持续跑赢行创新驱动战略，公司有望持续跑赢行业；外销对美敞口较小且炊具已越南出货，

5、全年业；外销对美敞口较小且炊具已越南出货，全年 SEB 关联交易指引关联交易指引维持维持+5%。盈利预测：盈利预测：我们调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司收入236.3/248.0/259.1 亿元(前值 238.6/252.0/264.9 亿元)，同比+5.4%/+5.0%/+4.5%，归母净利润 22.9/24.4/25.8 亿元（前值24.2/25.7/27.3 亿元），同比+2.1%/+6.6%/+5.7%；对应 PE 18.7/17.5/16.6X，若分红率参考历史 100%则股息率超 5%，稳健高分红标的，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业景气度波动，原材料成本

6、波动，SEB 订单不及预期，关税政策-18%-4%10%24%38%7/2410/241/254/25苏泊尔沪深300Table_CompanyRptType1 苏泊尔（苏泊尔（002032）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 变化。重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 22427 23631 24803 25913 收入同比（%）5.3%5.4%5.0%4.5%归属母公司净利润 2244 2293 2443 2583 净利润同比（%）3.0%2.1%6.6%5.7%毛利率（%）2