【国金证券】奥瑞金（002701）-二片罐盈利底部逐步探明，静待行业盈利改善-250718（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评业绩简评 7 月 14 日公司发布 2025 年半年度业绩预告，2025H1 公司实现归母净利润 8.50-9.96 亿元，同比增速中枢为 65%。其中 25Q2 实现归母净利润 1.86-3.31 亿元，同比增速中枢为-3.96%，实现扣非归母净利润 1.54-2.60 亿元，同比增速中枢为-21.57%，而环比增速中枢为+9.48%，25Q2 预告中枢值较 25Q1 的 1.89 亿环比有一定改善，但同比仍承压。经营分析经营分析 预计三片罐表现平稳，二片罐预计三片罐表现平稳，二片罐盈利盈利表现表现相对相对仍仍较弱。较弱。分业务看，三片罐预计依托大客户

2、稳健销售，整体业绩表现相对平稳。二片罐整体行业格局优化仍处初期阶段，短期价格仍有所承压，预计 Q2 二片罐盈利还未明显改善。此外，公司并购贷款利息费用增加阶段性也对公司盈利表现产生影响。啤酒罐化率持续提升啤酒罐化率持续提升+海外需求扩张，未来海外需求扩张，未来规模规模增长增长仍仍有保障。有保障。与欧美等国相比，啤酒罐化率仍有较大提升空间，支撑二片罐需求稳步增长。且公司计划将国内部分产能搬迁至东南亚等地，以更好切入国际大客户供应链，有效承接东南亚等地灌装需求，海外市场有望打开公司规模发展空间。金属包装龙头地位提升，期待后续利润弹性：金属包装龙头地位提升，期待后续利润弹性：公司国内产能扩张已近尾声

3、，目前已完成中粮并购，预计后续将更注重提升内部经营效率与股东回报。三片罐公司的大客户中国红牛受商标诉讼影响趋弱，且公司积极开拓新品类新客户，有效分散经营风险。二片罐方面，参考美国金属罐行业龙头波尔/皇冠控股的成长路径，在行业未来规划投放产能已较少的背景下，行业有望逐步进入追求利润提升的提质阶段，看好公司后续盈利弹性。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 25-27 年 EPS 为 0.49/0.53/0.61 元，当前股价对应PE 分别为 12/11/9 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧；原材料价格上涨；产能利用率不足。公司基本情况（人民币）公司基本情况（

4、人民币）项目项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,843 13,673 23,181 24,847 27,022 营业收入增长率-1.59%-1.23%69.54%7.19%8.75%归母净利润(百万元)775 791 1,242 1,344 1,553 归母净利润增长率 37.05%2.06%57.06%8.28%15.52%摊薄每股收益(元)0.301 0.309 0.485 0.525 0.607 每股经营性现金流净额 0.59 0.89 -0.93 1.19 0.81 ROE(归属母公司)(摊薄)8.87%8.71%12.72%12.73

5、%13.52%P/E 13.75 18.36 11.65 10.76 9.31 P/B 1.22 1.60 1.48 1.37 1.26 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007003.004.005.006.007.00240718241018250118250418人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥瑞金沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 202

6、7E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 14,067 13,843 13,673 23,181 24,847 27,022 货币资金 1,478 1,255 3,631 4,925 5,473 4,939 增长率 -1.6%-1.2%69.5%7.2%8.8%应收款项 3,574 3,555 3,077 11,862 11,462 12,466 主营业务成本-12,399 -11,734-11,443 -19,691-20,983 -22,670 存货 2,070 1,682 1,618 3,237 3,449 3,416%销售收入 8