嘉友国际-先发布局口岸节点物流资源聚焦内陆国跨境物流成长赛道-220605（37页）.pdf

1、 交通运输交通运输 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 6 月月 5 日日 603871.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 24.12 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 嘉友国际：先发布局口岸节点物流资源，聚焦嘉友国际：先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道 。内陆国跨境物流成长赛道 。 预测预测 2024 年公司利年公司利润超润超 8.56 亿元，三年实现亿元，三年实现翻番翻番。 股价表现股价表现 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 6.

2、5 28.6 19.5 37.4 相对上证指数 18.9 24.2 28.3 49.7 发行股数 (百万) 317 流通股 (%) 90 总市值 (人民币 百万) 7,645 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 63 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 嘉信益(天津)资产管理合伙企业(有限合伙) 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年6月1日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输 : 物流物流 证券分析师：证券分析师：王靖添王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S13005

3、22030004 嘉友国际嘉友国际 先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道 嘉友国际：嘉友国际：先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道先发布局口岸节点物流资源，聚焦内陆国跨境物流成长赛道。未未来来公司的蒙古市场的煤炭和铜精矿业务有望公司的蒙古市场的煤炭和铜精矿业务有望强势反弹，非洲刚果（金）卡萨强势反弹，非洲刚果（金）卡萨公路项目投入运营增厚公司利润。公路项目投入运营增厚公司利润。预测预测 2024 年公司年公司利润超利润超 8.56 亿元，亿元， 三年三年实现实现翻番翻番。 支撑评级的要点支撑评级的要点 催化催化因素因素：蒙古市场：蒙古市场：新冠疫情缓解叠加澳煤限

4、制出口，蒙煤进口有望触底后强势反弹；公司与蒙古 OT 矿签订二期协议，铜精矿物流订单有望翻倍。非洲市场：非洲市场：刚果（金）卡萨公路及口岸项目陆续投入使用，全部运营后年增利润 2-3.5 亿元；紫金矿业入股增强经营稳健性，联手中资矿产企业共同开拓广阔海外市场。中亚市场：中亚市场：俄乌冲突传导效应出现，中亚回程物流机会或增加。 长期逻辑：长期逻辑：商业模式：商业模式：从“陆地口岸核心节点资源先发布局+跨境物流资源整合能力+国际物流人才技术积淀”三个方面构建核心竞争壁垒，精耕“一带一路”内陆国跨境物流成长赛道。政策环境：政策环境：多式联运享政策利好，供应链安全要求培育跨境龙头。 核心业务核心业务预

5、测预测 ： 2022-2024 年 ： 跨境综合物流营收分别为 14.21/16.66/19.51亿元，同比+18.06%/+17.19%/+17.10%；供应链贸易服务营收分别为21.69/31.45/43.72 亿元，同比增速+11.93%/45%/39%；非洲项目新增营收分别为 2/3.5/6.2 亿元，毛利率近 80%。 估值估值 2022-2024 年，预计 EPS 分别为 1.42 元/股、2.03 元/股、2.70 元/股，对应17 倍、12 倍、9 倍 PE，首次覆盖，给予“买入买入”评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 一带一路国疫情超预期反复导致持续通关不畅的风险、

6、全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、大客户流失和违约的风险、澳煤禁令开放致蒙煤需求减少产生的风险。 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 销售收入 (人民币 百万) 3,281 3,888 4,141 5,011 6,673 变动 (%) (21) 18 7 21 33 净利润 (人民币 百万) 360 343 450 643 856 全面摊薄每股收益 (人民币) 1.136 1.081 1.418 2.030 2.700 变动 (%) (48.1) (4.8) 31.2 43.1 33.0 全面摊薄市盈率(倍) 2