【开源证券】滨江集团（002244）-公司信息更新报告：半年度业绩高增，投资强度维持高位-250715（5页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/5 滨江集团滨江集团（002244.SZ）2025 年 07 月 15 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/14 当前股价(元)10.01 一年最高最低(元)12.44/7.49 总市值(亿元)311.46 流通市值(亿元)268.50 总股本(亿股)31.11 流通股本(亿股)26.82 近 3 个月换手率(%)72.25 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名公司信息更新报告-2025.4.28 营收利润承压，拿地深耕杭州公司信息更新报告-202

2、4.10.31 结转毛利率承压下滑，杭州大本营拿地稳健公司信息更新报告-2024.9.2 半年度业绩高增半年度业绩高增，投资强度维持高位投资强度维持高位 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 半年度业绩高增半年度业绩高增，杭州杭州优质土储助力盈利修复优质土储助力盈利修复，维持“买入”评级维持“买入”评级 滨江集团发布 2024 半年度业绩预告。受结转规模提升影响，公司利润实现高增，销售排

3、名稳居前十，投资强度超 60%，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。受房地产销售市场下行影响，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 29.4、32.7、34.2 亿元（原值 38.3、44.1、50.1 亿元），EPS 为 0.94、1.05、1.10 元，当前股价对应 PE 为 10.6、9.5、9.1 倍。公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期，维持“买入”评级。结转项目规模提升，半年度利润高增结转项目规模提升，半年度利润高增 公司预计 2025 上半年实现归母净利润 16.33-19.82 亿元，同比增长 40%-70%；实现扣非净利润 16.

4、37-19.87 亿元，同比增长 44.8%-75.8%；基本每股收益 0.52-0.64元/股。公司半年度业绩高增主要由于交付规模有所提升，上半年交付项目共计17 个，其中杭州地区 15 个，其他城市 2 个。销售排名销售排名稳定前十稳定前十，拿地强度维持高位拿地强度维持高位 公司 2025 上半年实现销售金额 527.5 亿元，同比-9.4%，行业销售排名第十，民企排名第一。根据克而瑞数据，公司上半年在杭州全口径销售额 287 亿元，市占率维持第一。公司上半年在杭州和金华拿地 16 宗，总土地款 333 亿元，新增货值超 542 亿元，拿地强度达 63%；其中在杭州拿地金额超 307 亿元

5、，新增土储超84 万方。截至 2024 年末，公司土储建面 997.6 万方，其中杭州占比 70%，土储结构优质。公开市场融资畅通公开市场融资畅通，融资成本降至央企水平融资成本降至央企水平 公司 2025 上半年在公开市场成功发行 2 笔两年期中期票据及两笔 1 年期一般短融券，发行总规模 23 亿元，票面利率 2.5%-3.8%。截至 2025 上半年末，公司综合融资成本由 2024 年末 3.4%降至 3.1%，平均融资成本持续走低，降至央企融资水平。风险提示：风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2

6、024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)70,443 69,152 71,249 73,425 75,635 YOY(%)69.7-1.8 3.0 3.1 3.0 归母净利润(百万元)2,529 2,546 2,938 3,274 3,421 YOY(%)-32.4 0.7 15.4 11.4 4.5 毛利率(%)16.8 12.5 12.6 13.0 13.4 净利率(%)3.6 3.7 4.1 4.5 4.5 ROE(%)4.9 7.4 7.1 7.3 7.1 EPS(摊薄/元)0.81 0.82 0.94 1.05 1.10 P/E(倍)12.3 12.2 10.