【海通国际】科沃斯（603486）-盈利能力持续修复，25H1业绩表现亮眼-250715（11页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 15 Jul 2025 科沃斯科沃斯 Ec

2、ovacs Robotics (603486 CH)盈利能力持续修复，25H1 业绩表现亮眼 Excellent Performance in 2025H1 Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb64.03 目标价 Rmb79.25 HTI ESG 4.1-4.4-4.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb36.45bn/US$5.08bn 日交易额(3 个月均值)US$42.86mn 发行股票数目 569

3、.20mn 自由流通股(%)29%1 年股价最高最低值 Rmb65.27-Rmb36.59 注：现价 Rmb64.03 为 2025 年 07 月 14 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 21.7%29.3%50.5%绝对值（美元）22.0%32.0%52.6%相对 MSCI China 22.9%17.8%22.1%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 16,542 19,811 22,375 24,866 Revenue(+/-)7%20%13%11%Net prof

4、it 806 1,824 2,009 2,283 Net profit(+/-)32%126%10%14%Diluted EPS(Rmb)1.40 3.17 3.49 3.97 GPM 46.5%48.4%48.2%47.9%ROE 11.2%20.0%19.0%18.7%P/E 46 20 18 16 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公司发布 2025 年半年度业绩预增公告，预计 2025 年半年度实现归母净利润 9.6 亿元-9.9 亿元，同比增长 57.64%-62.57%。扣非后归母净利润 8.

5、4 亿元-8.7 亿元，同比增长 50.71%到 56.09%。点评点评 公司 2025 上半年线上及线下渠道并重发展，实现国内业务稳步增长带动公司收入同比增长 25%，25Q2 实现收入增速达 40%，参考公司 25Q1 实现归母净利润 4.74 亿元，同比增长 59%，预计 25Q2单季度实现归母净利润 4.86 亿元-5.16 亿元，同比增长 56.3%至65.9%，25Q2 延续一季度良好表现，其中科沃斯品牌业务延续24Q4 至今优异表现，25Q2 同比增长超 60%。清洁电器行业方面，参考奥维云网数据，25H1 扫地机器人线上/线下零售额增速分别达45%/113%，洗地机线上/线下增

6、速达 41%/35%。估值估值 公司科沃斯品牌自 24Q4 起优异表现，X 系列和 T 系列恒压活水滚筒洗地机器人市场认可度高，添可品牌进一步巩固自身中高端市场业绩表现，我们预计 25-27 年公司 EPS 达 3.17/3.49/3.97 元，给予公司 25 年 25xPE 估值，对应目标价 79.25 元，维持“优于大市”评级。风险风险 终端需求不及预期，地缘政治风险。Table_Author 朱默辰朱默辰 Mochen Zhu 75100125150175Price ReturnMSCI ChinaJul-24Nov-24Mar-25Volume 15 Jul 2025 2 Table_