法拉电子-新能源大势所趋薄膜电容龙头充分受益-220606（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次）：买入（首次） 市场价格：市场价格：175.65175.65 元元 分析师：王芳分析师：王芳 执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 225 流通股本(百万股) 225 市价(元) 175.65 市值(百万元) 39,521 流通市值(百万元) 39,521 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（

2、百万元） 1,891 2,811 3,873 5,064 6,488 增长率 yoy% 13% 49% 38% 31% 28% 净利润（百万元） 556 831 1,033 1,330 1,647 增长率 yoy% 22% 50% 24% 29% 24% 每股收益（元） 2.47 3.69 4.59 5.91 7.32 每股现金流量 1.58 4.03 3.51 4.61 5.77 净资产收益率 19% 24% 23% 23% 22% P/E 71.1 47.6 38.3 29.7 24.0 P/B 13.7 11.5 8.9 6.9 5.4 备注：股价取自 2022 年 6 月 2 日收盘价

3、 报告摘要报告摘要 法拉电子深耕薄膜电容领域多年，技术优势明显。法拉电子深耕薄膜电容领域多年，技术优势明显。公司深耕薄膜电容行业 50 余年，公司在产品质量稳定性、交付成本、技术服务等方面得到客户的认可，在国内薄膜电容行业处于龙头地位，拥有规模优势；薄膜电容产品以新能源车、风电光伏、工业控制为核心应用领域，目前公司主导产品已进入国内外主流品牌供应链，技术优势明显。 新能源新能源大势所趋，打开薄膜电容成长空间大势所趋，打开薄膜电容成长空间。1）新能源车领域：）新能源车领域：新能源车当前渗透率已超过 10%进入快速发展期，预计未来渗透率将快速提升，目前新能源车中高压系统以薄膜电容为主流方案， 薄膜

4、电容单车价值量 2021 年为 300 元， 后续电动车为了提升充电效率缩短充电时间， 需将电压平台由 400V 提升至 800V 甚至 1000V，薄膜电容单车价值量将进一步提升， 预计新能源车领域 2025 年全球薄膜电容器市场空间达 78 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 41.5%。2）光伏、风电、储能领）光伏、风电、储能领域：域： “双碳”目标下“十四五”期间将迎来新能源市场化建设高峰，预计我国光伏、风电、储能领域需求增长迅速，预计未来新能源领域 2025 年全球薄膜电容器市场空间达 47 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 25 %。3）新基建领域：）新基建领域：

5、5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等领域为代表的新基建亦将蓬勃发展，进一步带动工控领域薄膜电容发展。 公司公司为薄膜电容领先企业，充分享受行业发展红利为薄膜电容领先企业，充分享受行业发展红利。公司为薄膜电容供应商第一梯队，目前公司薄膜电容市占率已达到全球第三，全国第一，与国际龙头厂商相比，公司技术能力已无明显差异，且公司更具成本优势。公司积极布局光伏风电储能及新能源车领域，目前已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户，客户优质，技术水平高，毛利率维持在 40%左右，远高于国内同行平均水平，未来公

6、司将借助新能源车、光伏风电储能等新兴市场的高速发展，依托本土化优势及行业认证壁垒，充分享受行业发展红利。 投资建议：投资建议：我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 38.7 亿元、50.6 亿元、64.9亿元，同比增长 38%、31%、28%，综合毛利率为 40.4%、40.2%、39.5%，2022-2024 年归母净利润分别为 10.3 亿元、13.3 亿元、16.5 亿元，同比增长 24%、29%、24%。参考可比公司 2022 年平均估值 27.99 倍，考虑到公司业绩弹性及公司薄膜电容行业龙头地位，公司技术水平高，客户优质，毛利率高于同行业可比公司毛利率，首次覆盖，给予