【山西证券】晋控煤业（601001）-资产注入启动夯实成长逻辑-250120（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤动力煤晋控煤业（晋控煤业（601001.SH）增持增持-A(维持维持)资产注入启动夯实成长逻辑资产注入启动夯实成长逻辑2025 年年 1 月月 20 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 1 月月 17 日日收盘价（元）：13.61年内最高/最低（元）：19.87/11.13流通A股/总股本（亿）：16.74/16.74流通 A 股市值（亿）：227.79总市值（亿）：227.79基础数据：基础数据：2024 年年 9 月月 30 日日基本

2、每股收益(元)：1.29摊薄每股收益(元)：1.29每股净资产(元)：15.87净资产收益率(%)：11.20资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：事件描述事件描述公司发布关于启动收购间接控股股东部分资产工作的公告：为落实与晋能控股集团公司签署的关于避免同业竞争的承诺函，进一步解决同业竞争，公司决定启动收购晋能控股集团部分资产的工作。标的资产为间接控股股东晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产。潘家窑矿设计生产能力 1,000 万吨/年。收购资金来源为公司自有资金。本次收购不构成重大资产重组。

3、事件点评事件点评标的资产优质，集团获取的成本较低标的资产优质，集团获取的成本较低。根据山西省自然资源厅 2021 年山西省自然资源厅山西省大同煤田左云县潘家窑井田煤炭探矿权公开招标出让结果公示文件，潘家窑探矿权由晋能控股集团于 2021 年 8 月 18 日中标取得，中标价 475300 万元，潘家窑探矿权面积 90.136km2，出让年限 5年。另外，根据电力资讯网晋能控股集团有限公司潘家窑矿井及选煤厂项目环境影响评价报告招标公告，潘家窑探矿权资源量 182586.5 万吨，据此计算，吨煤探矿权价格 2.60 元/吨，即集团取得的成本较低。收购的启动夯实了公司成长逻辑收购的启动夯实了公司成长

4、逻辑。根据 2023 年报，公司截止到 2023 年底，合计煤炭资源量 41.43 亿吨，本次收购潘家窑探矿权完成后公司煤炭资源量有望达到 59.69 亿吨（简单合计，未考虑探矿权资源量与年报披露的资源量统计口径可能存在的差异），增长幅度达到 44.53%。公司 2023 年原煤产量 3468.76 万吨，而潘家窑井田设计产能 1000 万吨/年，假设收购完成且潘家窑投产并满产后，公司煤炭产量有望比目前提高接近 28%，收购的推进实质性夯实了公司的成长逻辑。集团资产体量巨大集团资产体量巨大，公司经营稳健现金充沛公司经营稳健现金充沛，成长与分红均可期成长与分红均可期。公司控股股东晋能控股煤业集团

5、截止 2023 年底拥有 88 座矿井，产能 2.42 亿吨/年，保有资源量 383.43 亿吨；公司是晋能控股集团核心动力煤上市主体，未来有望继续获得晋控煤业集团乃至晋控集团在资产注入、新资源获取等方面的支持，从而实现公司外延式成长。另外，公司业务纯粹，经营稳健，现金充沛，截至到 9 月底，货币资金占总资产比例 47.56%，同比提高 4 个百分点；国企市值管理背景下，公司分红比例及分红金额仍可期待。投资建议投资建议预计公司 2024-2026 年 EPS（摊薄）分别为 1.972.042.09 元，对应公司1 月 16 日收盘价 13.73 元，2024-2026 年 PE 分别为 7.0

6、6.76.6 倍。供需再平衡下我们预计煤价中枢进一步回落空间有限，公司现金流充沛，分红、成长公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2皆可期，继续给予“增持-A”投资评级。风险提示风险提示收购事项进展不及预期，收购价格偏高风险；宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；其他资产注入不及预期风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)16,08215,34215,29115,48816,393YoY(%)-12.0-4.6-0