【东方证券】紫光国微（002049）-汽车电子领域全面布局，特种行业持续拓展-250118（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。紫光国微 002049.SZ 公司研究|动态跟踪 事件：公司发布 2024 年业绩快报。公司预计 2024 年实现营业收入 55.1 亿元，同比下降 27%，预计实现归母净利润11.9 亿元，同比下降 53%。报告期末公司财务状况良好，预计实现归母所有者权益124 亿元，较期初增加 6%，预计资产负债率 26.4%，较期初下降 6.7 pct。特种业务特种业务持续产品持续产品研发研发。24 年公司特种集成电路业务受市场下游需求不足影响，面临部分产品价格下

2、降和去库存压力，仍坚持技术创新，在特种 FPGA、特种存储器、AI 智能芯片及模拟领域均保持市场领先地位。新一代更高性能 FPGA 产品推广进展顺利，已取得多家核心客户订单。新开发的特种新型存储器已向用户供货，HBM 存储芯片已处于样品系统集成验证阶段；新研发的交换芯片已开始批量供货，并累计完成十余系列研发工作。以特种 SoPC 平台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC 产品、通用 MCU 整体推进情况良好，均已获用户订单。图像 AI 智能芯片、数字信号处理器 DSP 已完成研发并在推广中实现用户选用；中高端 MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利。模拟产品领域，公司完成了高性能射频时钟

3、、多通道开关电源、高性能运算放大器、以太网 PHY、大功率片上隔离电源的设计并流片成功，并推出了射频采样收发器、超高速射频 ADC、超低噪声线性电源以及功率监控电路等产品。汽车电子等领域全面布局，提供新动能。汽车电子等领域全面布局，提供新动能。24 年公司智能安全芯片业务总体保持平稳，持续完善以信息安全和功能安全为基础，逐步覆盖周边配套产品的汽车电子业务布局，打造了汽车控制芯片、汽车安全芯片、功率器件等产品。紫光同芯发布了国内首颗通过 ASIL D 产品认证的 R52+内核车规 MCUTHA6 系列产品，其中 THA6206 在产品安全性、可靠性、算力、实用性方面全面对标国际大厂，多家主机厂和

4、 Tier1 正基于该芯片进行开发测试；高端旗舰级产品 THA6412 适应动力底盘域控场景需求，特别是多合一电驱控制器、发动机、底盘域控、区域控制等应用。我们预测公司 24-26 年每股收益分别为 1.40、1.97、2.53 元（原 24-25 年预测为4.20、5.19 元，主要系下调了主营业务营收和毛利率），根据可比公司 25 年平均36 倍 PE 估值，给予 70.92 元目标价，维持增持评级。风险提示风险提示 电子产业链下游需求恢复不及预期；智能安全芯片业务增长不及预期风险。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)7,120 7,565 5,5

5、11 6,897 8,414 同比增长(%)33.3%6.3%-27.2%25.1%22.0%营业利润(百万元)2,882 2,720 1,288 1,869 2,488 同比增长(%)34.6%-5.6%-52.6%45.1%33.1%归属母公司净利润(百万元)2,632 2,531 1,191 1,672 2,151 同比增长(%)34.7%-3.8%-52.9%40.4%28.6%每股收益（元）3.10 2.98 1.40 1.97 2.53 毛利率(%)63.8%61.2%55.4%56.3%57.0%净利率(%)37.0%33.5%21.6%24.2%25.6%净资产收益率(%)31

6、.1%23.7%9.7%12.3%14.2%市盈率 19.1 19.9 42.2 30.1 23.4 市净率 5.2 4.3 3.9 3.5 3.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年01月16日）59.22 元 目标价格 70.92 元 52 周最高价/最低价 78.18/43.81 元 总股本/流通 A 股（万股）84,962/84,947 A 股市值（百万元）50,315 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 01 月 18 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝