【开源证券】盘江股份（600395）-公司信息更新报告：Q4煤炭量增致业绩环比改善，上网电量持续爬坡-250116（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 盘江股份盘江股份（600395.SH）2025 年 01 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/16 当前股价(元)4.93 一年最高最低(元)6.81/4.64 总市值(亿元)105.83 流通市值(亿元)105.83 总股本(亿股)21.47 流通股本(亿股)21.47 近 3 个月换手率(%)60.14 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Q3 业绩受煤炭销量下滑拖累，电力项目稳步推进公司信息更新报告-2024.10.26 煤炭产销下滑拖累业绩，煤电一体化布局稳步推进公司20

2、24年中报点评报告-2024.8.28 煤价回调致业绩承压，关注煤矿成长与电力布局2023 年报及 2024 年一季报点评报告-2024.4.25 Q4 煤炭量增致业绩环比改善煤炭量增致业绩环比改善，上网电量持续爬坡上网电量持续爬坡 公司信息更新报告公司信息更新报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 Q4 煤炭量增致业绩环比改善煤炭量增致业绩环比改善，上网电量持续爬坡上网电量持续爬坡，维持维持“买入买入”评级评级 公司发布公司发布 2024 年年度业绩预告，预计年年度业绩预告，预计 2024 年度实现年度实现归母净利润归母净利润 0.9 至至 1.08

3、亿亿元，元，同比同比减少减少 85.3%至至 87.7%；预计实现；预计实现扣非后归母净利润扣非后归母净利润-0.41 至至-0.25 亿元亿元，同比减少同比减少 104.1%至至 106.6%。单 Q4 来看，预计实现归母净利润 0.55 至 0.73 亿元，环比提升 0.57 至 0.75 亿元；预计实现扣非后归母净利润 0.03 至 0.19 亿元，环比提升 0.02 至 0.18 亿元。考虑到煤炭销量下滑，我们下调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 0.97/3.1/4.2 亿元（前值为 1.2/3.7/5.5亿元），同比-86.7%/+2

4、18.9%/+35.9%；EPS 分别为 0.05/0.14/0.20 元，对应当前股价 PE 为 108.9/34.1/25.1 倍。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展，维持维持“买入买入”评级评级。Q4 商品煤商品煤量增价减量增价减，公司发电量公司发电量持续持续爬坡爬坡（1）煤炭业务：）煤炭业务：产量方面，受安监形势影响，公司商品煤产销量较 2023 年同期大幅减少，2024 年全年商品煤产量/对外销量 941/784 万吨，同比-16.5%/-32%，其中 2024Q4 商品煤产量/对外销量 249/192 万吨，环比+2%/+3.9%；价格方面，2024 年全年公司吨煤

5、售价 808 元/吨，同比+3.3%，其中 2024Q4 吨煤售价 742 元/吨，环比-9%；成本方面，2024 年全年公司吨煤成本 627 元/吨，同比+11.3%，其中 2024Q4 吨煤成本 575 元/吨，环比-10.7%；盈利方面，2024 年全年公司吨煤毛利 181 元/吨，同比-17.3%，其中 2024Q4 公司吨煤毛利为 167 元/吨，环比-2.6%。（2）电力业务：）电力业务：电量方面，盘江新光 266 万千瓦燃煤发电项目已于 2024年 6 月 29 日实现全部并网发电，四季度公司发电量及上网电量环比继续提升，2024 年全年公司发电量/上网电量为 651472/60

6、8202 万度，同比+4020%/+4060%，其中 2024Q4 发电量/上网电量为 261246/240857 万度，环比+8.1%/+6.3%；电价方面，2024 年全年平均上网电价（不含税）为 0.367 元/度，同比-2%。煤炭产能煤炭产能增量可期增量可期，煤电，煤电新能源新能源发电项目稳步推进发电项目稳步推进（1）煤炭产能煤炭产能增量可期增量可期：公司马依东一井、马依东二井、马依西二井正按计划有序办理相关手续，力争早日取得核准并开工建设；马依西一井（二采区）120万吨/年项目力争在 2026 年上半年进入联合式运转；首黔公司杨山煤矿露天开采100 万吨/年项目，计划建设工期 24