【民生证券】新集能源（601918）-2024年业绩快报点评：煤电均有亮点，利润逆势增长-250110（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新集能源（601918.SH）2024 年业绩快报点评 煤电均有亮点，利润逆势增长 2025 年 01 月 10 日 事件：2025 年 1 月 8 日，公司发布 2024 年度业绩快报。据公司初步核算数据，2024 年，公司实现营业收入 127.91 亿元，同比下降 0.42%；实现归母净利润 23.71 亿元，同比增长 12.39%；实现扣非归母净利润 23.39 亿元，同比增长 13.90%。24Q4 归母净利润同比大幅增长。24Q4 公司实现营业收入 36.02 亿元，同比增长 14.24%、环比增长 12.

2、43%；实现归母净利润 5.46 亿元，同比大幅增长189.51%、环比下降 15.74%。24Q4 煤炭产销量同环比增长，降本增效稳步推进。1）产销量：24Q4，公司实现原煤产量 594.51 万吨，同比增长 23.92%、环比增长 14.37%；实现商品煤产量 517.13 万吨，同比增长 15.37%、环比增长 14.32%；实现商品煤销量508.60 万吨，同比增长 14.20%、环比增长 8.62%。2）价格和成本：24Q4 公司单位煤价为 582.07 元/吨，同比增长 1.51%、环比增长 4.35%；单位销售成本为 336.41 元/吨，同比下降 17.82%、环比下降 2.3

3、6%；从而煤炭单位毛利为245.66 元/吨，同比增长 49.77%，环比增长 15.20%，单位毛利率为 42.20%，同比增长 13.60pct，环比增长 3.97pct。板集电厂二期于 24Q3 末转入商业化运营，24Q4 发电量同环比上升。公司板集电厂二期工程于 2022 年 10 月开工建设，装机规模为 2*660MW，两台机组分别于 2024 年 8 月 31 日、2024 年 9 月 30 日完成 168 小时满负荷试运行，并转入商业化运营。24Q4，公司发电量为 43.68 亿千瓦时，上网电量为 41.39亿千瓦时，同比增长 42.28%、环比增长 9.99%。新电厂建设有序推

4、进，自用煤比例有所提升。公司加强接续布局、系统优化，加强现场管控、地面洗选管理以及严格落实煤矸分流等措施，煤质较上年有所提高；此外，2024 年公司长协煤签约占比 85%左右，高比例长协也保障了公司煤价和煤炭业绩的稳定性。电厂方面，随着板集电厂二期投产，公司 2024 年煤炭对内销售比例提高了 6.86pct 至 30.60%，目前，公司的上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进，计划均于 2026 年建成投运，随着新电厂未来逐步投产，公司煤电一体的稳定性优势将更加凸显。投资建议：公司电厂项目陆续开工投产，业绩有望高速增长，且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升

5、。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 23.71/25.14/28.93 亿元，对应 EPS 分别为0.92/0.97/1.12 元，对应 2025 年 1 月 9 日收盘价的 PE 分别为 8/7/6 倍，维持“推荐”评级。风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）12,845 12,426 13,230 14,986 增长率（%）7.0-3.3 6.5 13.3 归属母公司股东净利润（百万元）2,109 2,371 2,514 2,893 增长率（%）1

6、.6 12.4 6.0 15.1 每股收益（元）0.81 0.92 0.97 1.12 PE 9 8 7 6 PB 1.4 1.2 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 1 月 9 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：7.08 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 研究助理 卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱： 相关研究 1.新集能源（601918.SH