【东吴证券】创业黑马（300688）-版信通业务有望带动公司业绩增长，AI帮助公司主业降本增效-250113（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 创业黑马（300688）版信通业务有望带动公司业绩增长，版信通业务有望带动公司业绩增长，AI 帮助帮助公司主公司主业业降本增效降本增效 2025 年年 01 月月 13 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 张家琦张家琦 执业证书：S0600521070001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)27.91 一年最低/最高价 16.43/40.90 市净率(倍

2、)9.62 流通A股市值(百万元)3,961.33 总市值(百万元)4,671.56 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.90 资产负债率(%,LF)29.82 总股本(百万股)167.38 流通 A 股(百万股)141.93 相关研究相关研究 创业黑马(300688)：加速中小企业成长，AI 赋能有望拓展企业服务空间 2024-05-23 买入（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）347.12 271.04 236.29 404.58 502.00 同比（%）2.13(21.92)(12.82)71.22

3、 24.08 归母净利润（百万元）(83.31)9.66(60.82)63.02 88.86 同比（%）(829.20)111.60(729.31)203.62 41.01 EPS-最新摊薄（元/股）(0.50)0.06(0.36)0.38 0.53 P/E（现价&最新摊薄）(56.07)483.40(76.81)74.13 52.57 Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司收购版信通，在收购版信通，在 APP 登记确权市场中获得了重要布局登记确权市场中获得了重要布局：版信通通过采用区块链技术开展电子版权登记业务，为 APP 发放确权电子证书，在法律允许的框架内，为市场提供了高

4、效、便捷的解决方案。其业务模式具有较高的利润率，主要得益于轻资产运营和代理销售模式，这使得公司能够在较小的人员规模下实现较高的收入和利润。版信通未来的增长空间主要在于华为鸿蒙的重新认证和版信通未来的增长空间主要在于华为鸿蒙的重新认证和 AI 智能体的认智能体的认证证：华为鸿蒙系统同样也有着 APP 确权的需求，所有 APP 都有鸿蒙化重新确权的需求，未来市场空间较大。版信通未来最大的市场增量在人工智能的智能体，未来基于人工智能的智能体都需要进行确权登记，否则无法确认版权的唯一性，也很难预防盗版来保护自身权益，因此未来智能体一定需要确权登记。人工智能的智能体确权相比 APP 确权市场更大。字节火

5、山引擎和创业黑马合作字节火山引擎和创业黑马合作帮助公司提升服务效率，降低帮助公司提升服务效率，降低人力人力成本成本：过往公司主业过于依赖人力，人力成本不断提升，导致企业整体利润难以提升。字节火山引擎将产品快速发展过程中积累的增长方法、技术能力和应用工具开放给外部企业，帮助企业构建体验创新、数据驱动和敏捷迭代等数字化能力。公司通过和字节的合作和自身大模型产品，成功实现了从传统人力服务业务向数字化、产品化、智能化服务的转型。不仅提高了服务效率和质量，还降低了成本，显著提升了公司的利润水平。公司在公司在鸿蒙培训鸿蒙培训、AI 科研辅导科研辅导和和 AI 人才培训项目人才培训项目均有布局，未来也将均有

6、布局，未来也将对业绩有所贡献对业绩有所贡献：1）鸿蒙培训项目：）鸿蒙培训项目：公司与湖北方正人力资源集团合作，成立了合资公司，主要面向湖北地区高校学生开展鸿蒙培训。方正负责招生和场地，公司负责培训交付。2）AI 科研辅导项目：科研辅导项目：2024 年公司成立了 AI 科研辅导团队，为博士生、研究生、在校老师及科技工作者提供 AI 领域的科研辅导，帮助他们在核心期刊上发表论文。3）AI 人人才培训项目：才培训项目：虽然目前还未大规模开展，但公司已经看到了 AI 人才培训的市场需求。未来计划切入这一市场，为不同层次的学生和科研人员提供培训服务，满足他们在 AI 领域的学习和发展需求。盈利预测与投