【江海证券】捷众科技（873690）-定位汽车零部件二级供应商，专注精密注塑零部件-250106（28页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告公司深度报告证券研究报告公司深度报告2025 年年 1 月月 6 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张诗瑶执业证书编号：分析师：张诗瑶执业证书编号：S1410524040001联系人：王金帅执业证书编号：联系人：王金帅执业证书编号：S1410123090009投资评级：投资评级：增持（首次）增持（首次）当前价格当前价格:18.84元元市场

2、数据市场数据总股本(百万股)66.30A 股股本(百万股)66.30B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）34.1612 个月最高/最低(元)27.94/8.24第一大股东孙秋根第一大股东持股比例(%)26.15上证综指/沪深 3003393.35/3985.63数据来源：聚源注：2024 年 12 月 25 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-5.29-15.5386.87绝对收益-19.5277.57106.08数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告捷众科技捷众科技873690.BJ汽车行业定位汽车零部

3、件二级供应商，专注精密注塑零部件定位汽车零部件二级供应商，专注精密注塑零部件投资要点：投资要点：精密注塑件具备较高知名度，专精特新“小巨人”企业。精密注塑件具备较高知名度，专精特新“小巨人”企业。公司目前的主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件。公司定位汽车零部件二级供应商，绑定头部客户超二十年。截止到 2024 年上半年，分产品来看，汽车雨刮系统零部件业务占比最高，汽车门窗系统零部件业务收入增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主。分客户来看，2023 年公司前五大客户占比合计为 74.78%，第一大客户占比高达 31.97%。实控人持股比例高达 65.39%，股权结构较为稳定。公司 20

4、19-2024 年前三季度收入保持稳定增长态势。其中，2019-2023 年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为 8.78%和 11.37%。注塑零部件用量逐年增加，行业集中度逐步提升。注塑零部件用量逐年增加，行业集中度逐步提升。全球汽车零部件行业发展趋势呈现以下特点：采购全球化；系统配套、模块化供应逐渐兴起；产业转移速度加快；优势企业市场份额渐趋集中。中国上榜企业零部件营业规模在 2023 年增长约 20%，整体利润规模也迎来爆发式增长，增幅接近 50%。中国汽车塑料件行业市场集中度较低，根据市场竞争优胜劣汰的规律，大、中型企业凭借技术、产品优势将进一步占领市场份额，未来行业集中度有望进

5、一步提升。产品集中产品集中+客户优质增厚公司盈利，募投新产能解决产能瓶颈。客户优质增厚公司盈利，募投新产能解决产能瓶颈。公司目前的主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件，应用领域较为集中。截止到 2023 年6 月 30 日，代表性产品雨刮电机齿轮的市场占有率在 25%左右，市场份额较高。2020-2023 年 1-6 月公司汽车零部件产品销量呈现逐年增长趋势，产销率均维持在 92%以上的较高水平。募投项目预计于 2026 年 5 月投产，预期新增模具产能 300 套，新增塑料零部件产能 8000 万套，新增精密冲压件产能 800 万套。估值和投资建议：估值和投资建议：我们预计公司 2024

6、-2026 年营业收入分别为 2.81/3.35/3.98亿元，同比增速分别为 21.56%、19.04%、19.11%，归母净利润分别为0.61/0.69/0.80 亿元，同比增速分别为 53.06%、13.16%、16.23%，对应的 EPS分别为 0.92/1.04/1.21 元，对应当前股价（2024 年 12 月 25 日）的 PE 分别为18.33X/16.19X/13.93X。结合对标公司的估值以及我们对捷众科技的分析，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：主要客户相对集中的风险；宏观经济及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险。财务预测财务预测2022