【国盛证券】沪电股份（002463）-AI网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间-250714（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 沪电股份（沪电股份（002463.SZ）AI 网络重要性凸显，网络重要性凸显，PCB、交换机持续打开成长空间、交换机持续打开成长空间 事件：事件：公司发布 2025 年半年报，预计 2025 年上半年实现归母净利润 16.5-17.5 亿元，同比增长 45%-53%。业绩增长主要受益于服务器和 AI 等新兴计算场景对 PCB 的结构性需求。AI 驱动驱动 PCB、交换机、交换机产业景气度抬升，拉动行业增长。产业景气度抬升，拉动行业增长。AI 基础设施建设成为驱动此轮电子创新大周期的核心驱动力。据

2、 Prismark 预测，2023-2028 年 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品（不含载板）的复合增长率约达 40.2%。同时 AI 的快速发展也驱动数据中心交换机市场快速增长，传统数据中心仅需要交换机部署前端网络，而 AI 计算集群则需要人工智能后端网络，同时前端网络也需要额外的容量来支持后端部署，Dell Oro Group 近期发布的报告预测，以太网数据中心交换机销售在未来五年（2025-2029年）或超 1800 亿美元。计算集群网络重要性计算集群网络重要性凸显，高性能网络为最重要优化变量之一凸显，高性能网络为最重要优化变量之一。今年 6 月博通发布 TH6 芯片，且在 F

3、Y25 Q2 财报中多次强调 TH 等交换芯片出货与客户设计周期同步推进。这体现了产业链的技术演化选择，AI 集群日趋模块化、分布化，高性能网络成为优化方向的重中之重。公司积极布局网络交换产品，其用于 Scale Up 的 NPC/CPC 交换机产品开始批量生产，用于 Scale Out 的以太网 112Gbps/Lane 盒式交换机与框式交换机已批量交付，未来将充分受益于计算集群网络优化趋势。加大投资力度，提升高端产品产能面对需求加大投资力度，提升高端产品产能面对需求。目前市场上 AI 网络基础设施连接相关产品供应并不充裕。公司抓住此机会积极布局，其在 24Q4 规划投资约为 43 亿新建人

4、工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于近期启动建设，该项目将进一步扩大公司高端产品产能，从而配合满足客户对 AI、高速服务器等新兴计算场景对高端 PCB 的中长期需求，增强公司核心竞争力，提高公司经济效益。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025-2027 年收入为 177/222/267 亿元，归母净利润为 36.8/46.3/56.2 亿元，对应 PE 分别为 25/20/16 倍。公司自 1992年成立以来一直深耕 PCB 领域，是 PCB 行业内的重要品牌之一。目前网络重要性凸显，公司未来有望充分受益于数据中心基础设施建设带来的PCB、交换机等产品需求，维持“买入”评级。风险提示：

5、风险提示：市场竞争风险、地缘政治风险、AIGC 进展不及预期。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 元件 前次评级 买入 07 月 14 日收盘价（元）48.01 总市值（百万元）92,341.88 总股本（百万股）1,923.39 其中自由流通股（%）99.94 30 日日均成交量（百万股）79.10 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、沪

6、电股份（002463.SZ）：AI 驱动业绩快速增长，盈利能力有望持续提升 2024-09-05 2、沪电股份（002463.SZ）：Q1 净利润高增长，AI 持续推动业绩 2024-04-24 3、沪电股份（002463.SZ）：AI 算力驱动，PCB 龙头迎新发展周期 2024-03-14 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,938 13,342 17,662 22,193 26,736 增长率 yoy（%）7.2 49.3 32.4 25.6 20.5 归母净利润（百万元）1,513 2,587 3,684 4,627 5,