【中邮证券】妙可蓝多（600882）-利润再超预期，BC端齐发力-250714（5页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-072024-092024-122025-022025-042025-072%18%34%50%66%82%98%114%130%妙可蓝多食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）28.34总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.12/5.12总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）145/14552 周周内内最最高高/最最低低价价32.69/11.78资资产产负负债债率率(

2、%)42.9%市市盈盈率率125.40第第一一大大股股东东内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:妙妙可可蓝蓝多多(6 60 00 08 88 82 2)利利润润再再超超预预期期，B BC C 端端齐齐发发力力l投投资资要要点点利润略超预期，Q2 收入预计实现正增长。考虑到公司 24 年 7 月1 日将蒙牛奶酪正式纳入合并报表范围，我们追溯到同口径下进行比较。同口径下，2025 年上半年公司实现归母净利润 1.2-1.45 亿元，同比增长 68.

3、10%-103.12%，单 Q2 实现归母净利润 0.38-0.63 亿元，同比增长13.80%-89.46%；上半年公司实现扣非归母净利润0.9-1.15亿元，同比增长 58.22%-102.16%，单 Q2 实现扣非归母净利润 0.25-0.50 亿元，同比增长-3.60%-92.57%。我们预计 25Q2 利润贴近披露预告的上限，同时收入保持正增长。25Q2 公司确认股权激励相关费用为 1868.69 万元，若不考虑股权激励费用，25Q2 公司归母净利润预计同比增长 56.22%-131.88%。上半年公司主营业务奶酪产品营业收入同比增长，同时原材料采购成本下降等因素助力整体毛利率较去年

4、同期上升，同时公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率同比有所下降。从奶酪棒单品驱动走向全品类驱动，BC端一齐发力。二季度公司推出新品云朵芝士和奇炫奶酪棒，5 月份新品牛肉+再制奶酪进入山姆，同时 B 端与茉莉奶白和古茗茶饮合作推出新品，逐步构建起更加均衡的业务结构。二季度公司正式成为奥林匹克官方合作伙伴，加大品宣力度。l盈盈利利预预测测与与投投资资建建议议我们预计公司2025-2027 年实现营收56.01/65.08/78.02亿元，同比增长 15.64%/16.20%/19.88%；实现归母净利润 2.50/3.41/4.55亿元，同比增长120.02%/36.46%/33.36%，对应

5、EPS为0.49/0.67/0.89元，对应当前股价 PE 为 58/43/32 倍，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：公司销售不及预期，食品安全等风险。发布时间：2025-07-14请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）4844560165087802增长率(%)19.6315.6416.2019.88EBITDA（百万元）432.51717.31821.03835.28归属母公司净利润（百万元）11

6、3.62249.99341.14454.94增长率(%)79.10120.0236.4633.36EPS(元/股)0.220.490.670.89市盈率（P/E）127.7258.0542.5431.90市净率（P/B）3.293.112.902.66EV/EBITDA20.2119.3216.3115.58资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利