东方电热-电加热领域龙头新能源业务多线开花-220603（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 4.47 元 东方电热（东方电热（300217） 电力设备电力设备 目标价： 5.75 元（6 个月） 电加热领域龙头，电加热领域龙头，新能源业务多线开花新能源业务多线开花 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：敖颖晨 执业证号：S1250521080001 电话：021-58351917 邮箱： 相对指数表现相

2、对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 14.41 流通 A 股(亿股) 9.98 52 周内股价区间(元) 3.04-6.18 总市值(亿元) 64.42 总资产(亿元) 46.70 每股净资产(元) 1.65 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑： （1） 经营业绩向好， 盈利能力显著提升。盈利能力显著提升。2021年公司归母净利润 1.7亿元，同比增长 187.5%，扣非归母净利润同比增长 40.6%，系民用电加热器稳系民用电加热器稳定发展，新能源汽车和光伏设备“需求拉动定发展，新能源汽车和光伏设备“需求拉动+技术优化”导致快速放量技术优化”导致快速放量，子公司

3、净利润同比大幅提升所致。 （2）多晶硅业务在手订单饱满多晶硅业务在手订单饱满，受益硅料扩产带来需求高增长。公司在手订单约 13亿元，且大部分为 2022年底前交付。 （3）募募投项目进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能投项目进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能，有利于公司更好地发挥自身技术优势，进一步提升盈利能力。 多晶硅业务：在手订单饱满，受益硅料扩产带来需求高增长。多晶硅业务：在手订单饱满，受益硅料扩产带来需求高增长。根据我们测算，预计到 2022 年底国内硅料新增产能将达 64 万吨/年，同比增长 264%，2023年多晶硅新增产能将实现翻倍增长，公司作为国内冷氢化电加热

4、器的少数供货商之一有望充分受益下游硅料扩产，市占率实现进一步提升。截至目前，公司截至目前，公司在手订单约在手订单约 13亿元， 且大部分为亿元， 且大部分为 2022年底前交付，年底前交付， 为业绩兑现提供充足保障。 新能源汽车电加热器： 产能充足， 短期业绩有望高增。新能源汽车电加热器： 产能充足， 短期业绩有望高增。 公司现有新能源汽车 PTC电加热器产能 25万套，产能规模行业前三，2021年公司实际出货约 40万套。公司加快募投项目推进，定增项目 350万套预计在未来十年陆续落地，2022年年公司新能源汽车业务有望实现翻倍增长。公司新能源汽车业务有望实现翻倍增长。此外，公司持续加深与比

5、亚迪、一汽、上汽等优质客户合作， “扩产“扩产+客户”双重优势助推业务实现快速发展客户”双重优势助推业务实现快速发展。 锂电池钢壳材料：新布局预镀镍钢带业务，国产替代空间巨大。锂电池钢壳材料：新布局预镀镍钢带业务，国产替代空间巨大。公司目前为国内预镀镍钢带领先企业，有望受 4680电池需求拉动充分放量，市场空间广阔。此外，公司第二条预镀镍生产线已开始建设，建成投产后预镀镍钢带产品性能有望赶超国外同类产品，缓解产能紧张形势，加速国产化替代。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。2022 年 5 月 24 日，公司发布定增募投项目公告，拟募集资金不超过 2.98亿元， 投资于 “高温高效电加热

6、器装备制造建设项目” 和 “年产 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目” ， 进一步扩充新能源装备和锂电池预镀镍钢基带产能。预计公司 2022-2024年营收分别为 40亿元、47亿元、53亿元，未来三年归母净利润将保持 48.8%的复合增长率。 给予 22年 25倍 PE， 首次覆盖给予“买入”评级，目标价 5.75 元。 风险提示：产能投放进度或不及预期的风险；市场需求下滑的风险；原材料价格波动风险；技术未达预期的风险。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2787.29 4014.96 4749.19 5281.12 增长率 16.28% 44