创新药行业研究框架：中日路径不同看好国际化&创新化-220605（58页）.pdf

1、中中日日路径路径不同，看好国际化不同，看好国际化&创新化创新化2022年6月5日创新药行业研究框架行业评级：看好姓名孙建郭双喜邮箱电话1752125626119801116960证书编号S1230520080006S1230521110002添加标题95%核心要点21、需求端：中国创新升级空间大，疾病谱演变下需求持续增长、需求端：中国创新升级空间大，疾病谱演变下需求持续增长 本土需求创新升级空间大。中国虽为全球第二大医药市场，2021年达到1.7万亿，但是中国医药消费市场中更多的是仿制药和中药，真正创新药占比仍然很低，升级空间大。 疾病谱变化下，对创新药物需求更强。疾病谱不断变化，慢性病、肿瘤

2、疾病、自身免疫疾病等用药需求持续增长。抗肿瘤药物市场会成为最大的细分市场，未满足需求仍然很多。癌症患者生存率仍有较大提升空间。2、供给、供给端：端：管线持续增加，管线持续增加，本土创新在本土创新在提升提升 药物在进化，创造更强获益。抗肿瘤成为主要研发方向，用药结构仍有较大切换空间。全球创新药管线活力十足，供给不断增加。 本土创新供给持续提升：本土研发投入增速领先全球，2020-2025年复合增速有望达到15%。从创新属性看，本土管线在细胞治疗、双抗、ADC、基因治疗等新一代技术中FIC药物比例会更高，意味着创新性在快速提升。3、中国、中国vs日本：水大鱼大，需求更强日本：水大鱼大，需求更强 有

3、观点认为：日本老龄化需求爆发，并没有带来医药行业持续向上发展，认为2015年开始的中国医改路径接近日本1970年控费时期。我们认为中国所处环境与日本1970年改革环境完全不同： 1）需求基数更大：1970年日本65岁以上老年人占比7%，大约700万人，2015年中国老年人口1.29亿远超过日本，这也是中国2015vs日本1970年最大的不同。此外2020-2021年中国上市创新药数量也远超日本历史水平。 2）中国医疗支出GDP占比和人均支出仍然很低，提升空间大。按照历史上发达国家和全球医疗支出GDP占比以及人均医疗支出不断提升趋势，中国医疗支出提升空间仍然很大。 3）中国处于经济上行期。日本经

4、济从1960年开始仅保持了不到10年高增长，1970年之后进入低增长。与中国经济环境完全不同。添加标题95%核心要点34、新、新药物：不断向药物：不断向免疫治疗进化，满足未满足需求免疫治疗进化，满足未满足需求 单抗、双抗、ADC、细胞和基因治疗、核酸药物、PROTAC、多肽等新药物分子层出不穷。药物种类从小分子向大分子，再到免疫细胞进化；从抑制剂到免疫调节（免疫抑制剂），再到免疫治疗（细胞细胞），最后向基因治疗进化；从外源分子到人体免疫细胞/系统（T细胞、蛋白降解机制）进化，不断解决未满足需求。5、投资逻辑：看好创新、投资逻辑：看好创新&国际化国际化 本土创新药企业发展出多种商业模式：国际化、

5、创新化、BD等，主要是为了快速搭建临床管线，满足本土/国际上未满足临床需求，使公司管线具有强大竞争力。我们看好国际化和创新化药企未来成长空间。6、投资投资建议建议 重点关注：国际化：加速突围领先企业，重点推荐：复星医药、科济药业等，关注恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物等。 新技术布局：看好格局优的CAR-T、ADC、双抗企业，重点推荐复星医药、科济药业，关注恒瑞医药、传奇生物、荣昌生物、药明巨诺、康方生物、康宁杰瑞制药等。 研发强：看好实力强劲企业，能够快速推动产品上市企业，关注恒瑞医药、信达生物、君实生物、贝达药业、康方生物、康宁杰瑞制药、荣昌生物等。7、风险提示：、风险提示：国内药审

6、政策波动风险、临床失败风险、资金链断裂风险、产品销售不及预期风险、创新药价格大幅下降风险。目录C O N T E N T S需求：疾病谱，演变，需求持续增长010203供给：管线持续增加，本土创新在提升中国vs日本：水大鱼大，需求更强404风险提示05新药物：不断向免疫治疗进化投资建议0607逻辑：看好创新&国际化需求端01Partone51.1 医药制造业是产业链核心1.2 创新占比低，升级空间大1.3 疾病谱不断演变，需求增加1.4 医疗支出比较1.5 抗肿瘤市场最强劲，有望成为最大细分添加标题95%医药制造业是产业链核心6医药行业从产品和服务的提供方到支付上涉及的环节众多，每个环节的影响