【信达证券】工业富联（601138）-工业富联25H1业绩预告点评：Q2归母净利润同比增长约50%，AI业务持续释放业绩-250708（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 工业富联(601138)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱： 相关研究 工业富联 2024 年报及 2025 年第一季度报告点评：全面受益 AI 浪潮推进，多元引擎共促成长 工业富联：AI 相关收入成长显著，公司正处发展黄金期 工业富联三季报点评：AI 产业链核心卡位，静待 GB200 花开 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大

2、街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 工业富联工业富联 25H125H1 业绩预告点评：业绩预告点评：Q2Q2 归母净利归母净利润润同比增长约同比增长约 50%50%，AIAI 业务持续释放业绩业务持续释放业绩 Table_ReportDate 2025 年 07 月 08 日 事件：事件：7 月 7 日，工业富联发布 2025 年半年度业绩预告。公司预计 25Q2实现归母净利润 67.27 亿元-69.27 亿元，同比增长 47.72%-52.11%；扣非归母净利润 66.94 亿元-68.94 亿元，同比增长 57.10%-61.80%。25H1 公司预计实现归母净利润

3、119.58 亿元-121.58 亿元，同比增长 36.84%-39.12%；扣非归母净利润 115.97 亿元-117.97 亿元，同比增长 35.91%-38.25%。点评点评 云计算业务高速增长，云计算业务高速增长，Q2 营收同比增长超营收同比增长超 50%。公司产品结构持续优化，产品量产加速爬坡，客户对 AI 数据中心 Hyper-scale AI 机柜产品需求不断增加。其中，AI 服务器营收同比增长超 60%，云服务商服务器营收同比增长超 1.5 倍。公司在大客户的核心产品份额继续保持领先优势，先进 AI 算力的 GPU 模块及 GPU 算力板等产品的出货，在 Q2实现显著增长。凭借

4、在全球多地完善的产能布局以及较为显著的产业链优势，公司在主要客户中的市场份额持续提升，客户关系不断深化。通讯及移动网络设备锚定智能制造和通讯及移动网络设备锚定智能制造和 AI 融合发展机遇，推动业务稳健融合发展机遇，推动业务稳健增长。增长。精密机构件业务方面，得益于大客户高阶及平价 AI 机种的热销，公司相关业务实现稳健增长。高速交换机方面，在 AI 需求持续提升的驱动下，公司产品结构持续改善，Q2 800G 交换机的营收达 2024 全年的 3 倍。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 8046.29/9876.00/108

5、71.37 亿元，yoy+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为 303.94/405.36/451.02 亿元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)476,340 609,135 804,629 987,600 1,087,137 增长率 YoY%-6.9%27.9%32.1%22.7%10.1%归属母公司净利润(百万元)2

6、1,040 23,216 30,394 40,536 45,102 增长率 YoY%4.8%10.3%30.9%33.4%11.3%毛利率%8.1%7.3%6.7%6.9%7.0%净 资 产 收 益 率ROE%15.0%15.2%18.1%21.6%21.5%EPS(摊薄)(元)1.06 1.17 1.53 2.04 2.27 市盈率 P/E(倍)22.63 20.51 15.67 11.75 10.56 市净率 P/B(倍)3.40 3.12 2.84 2.54 2.27 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 7月7日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: