【中邮证券】裕太微（688515）-七大产品线形成框架，研发投入步入收获期-250626（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-18%-6%6%18%30%42%54%66%78%90%裕太微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）92.30总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.80/0.50总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）74/4652 周周内内最最高高/最最低低价价120.75/49.90资资产产负负债债率率(%)7.8%市市

2、盈盈率率-36.48第第一一大大股股东东史清研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:裕裕太太微微(6 68 88 85 51 15 5)七七大大产产品品线线形形成成框框架架，研研发发投投入入步步入入收收获获期期l投投资资要要点点市市场场持持续续复复苏苏，下下游游客客户户需需求求有有所所增增长长。随着半导体行业周期性下行收尾，市场需求逐步复苏及客户库存逐步优化，下游客户需求有所增长；同时公司 2.5G 网通以太网物理层芯片、多口网通以太网交换机芯片、千兆网通以太网网卡芯片、车载芯片等

3、持续放量以及其他高速有线通信新品的逐年推出，公司营收逐步恢复到高速成长的态势。未来公司将不断优化内部管理体系，逐步收窄亏损，实现盈利。构构建建更更完完整整的的车车载载通通信信解解决决方方案案，助助力力车车载载通通信信芯芯片片全全栈栈自自主主可可控控。在汽车电子电气架构从分布式向集成式升级的浪潮中，中国车载以太网芯片市场（含PHY 和交换芯片）正经历爆发式增长，预计 2025年国内车载 PHY 芯片市场规模预计超过 120 亿元，未来智能汽车单车的以太网端口甚至将超过 100 个。然而在这一领域，海外头部厂商占据了绝大多数市场份额，国产替代的紧迫性日益凸显。公司在2020 年实现了车载百兆物理层

4、芯片的量产，2023 年实现了车载千兆物理层芯片的量产，2024 年成立单独的车载事业部，2025 年将实现车载交换芯片的量产，以及车载摄像头端加解串芯片的送样。目前，公司的车载以太网物理层芯片已经在几乎所有的国内车厂实现了大规模量产，新推出的车载以太网交换芯片在多家车厂进行测试当中。未来几年，公司车载业务将重点围绕车载以太网、SerDes等车载高速有线通信芯片进行开展，在巩固 PHY 芯片市场地位的同时，通过纵向技术升级和横向生态拓展，构建更完整的车载通信解决方案，助力车载通信芯片全栈自主可控。步步入入第第三三轮轮研研发发周周期期，补补足足产产品品线线。2024 年全年公司研发投入2.94

5、亿元，占营业收入 74.10%，同比增长 32.40%；2025 年第一季度研发投入 0.73 亿元，占营业收入 90.39%，同比增长 13.08%，公司目前已进入第三轮研发投入期，该轮次研发投入金额较大，投入周期较长，研发产品难度系数大幅提升。核心研发投入为补充 2.5G 系列网通产品、24 口及以下网通交换机芯片、5G/10G 网通以太网物理层芯片、车载以太网交换机芯片、车载高速视频传输芯片、车载网关芯片。这一系列产品陆续在 2024 年到 2026 年量产出货，为后续的营收份额的提升做出贡献。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入

6、分 别 为5.82/8.05/11.07 亿元，归母净利润分别为-1.92/-1.11/0.09 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：研发未达预期的风险；客户集中度较高的风险；市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；存货跌价风险；毛利率波动风险；供应商集中度较高的风险。发布时间：2025-06-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3965828051107增长率(%)44.8646.8338.41