【东吴证券】三花智控（002050）-25年半年报预告点评：Q2业绩预告超预期，人形静待量产节奏提速-250625（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告家电零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 三花智控（002050）25 年年半年报半年报预告预告点评：点评：Q2 业绩预告超预期，业绩预告超预期，人形静待量产节奏提速人形静待量产节奏提速 2025 年年 06 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S06005230600

2、01 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.70 一年最低/最高价 15.66/36.96 市净率(倍)4.74 流通A股市值(百万元)94,330.57 总市值(百万元)106,571.96 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.42 资产负债率(%,LF)44.91 总股本(百万股)4,146.77 流通 A 股(百万股)3,670.45 相关研究相关研究 三花智控(002050)：2025 年一季报点评：家电增长超预期，人形机器人星辰大海 2025-04-30 三花智控(002050)：2024

3、 年年报点评：24Q4 营收超预期，人形机器人量产可期 2025-03-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）24,558 27,947 31,755 38,828 56,366 同比（%）15.04 13.80 13.62 22.28 45.17 归母净利润（百万元）2,921 3,099 3,809 4,622 6,470 同比（%）13.51 6.10 22.89 21.36 39.98 EPS-最新摊薄（元/股）0.70 0.75 0.92 1.11 1.56 P/E（现价&最

4、新摊薄）36.48 34.39 27.98 23.06 16.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司发布公司发布 25 年半年度业绩预告、年半年度业绩预告、Q2 业绩超市场预期业绩超市场预期。根据预告，公司25H1 营收 150.4-177.8 亿元，同比+10%30%，归母净利润 18.9-22.7 亿元，同比+25%-50%。按中值计算，对应 25Q2 收入 87.4 亿元，同比+21%，25Q2 归母净利润 20.8 亿元，同比+36%。因制冷空调业务受益市场需求增长，汽零业务通过标杆客户的示范效应持续拓展订单，且公司降本增效显著，公司 Q2 业绩超

5、市场预期。传统制冷需求传统制冷需求 Q2 超预期、叠加出口也有所贡献超预期、叠加出口也有所贡献，我们预计 Q2 板块收入同增 20-30%。1）国内 Q2 为传统旺季，以旧换新政策持续刺激；2）海外欧洲经历去库后需求开始恢复。我们上修 25 年家电板块收入增速预期至 15%至 190 亿元，且公司凭借墨西哥免税工厂、越南工厂应对海外客户需求，关税不确定性可控。汽零核心客户稳健增长、新客户提供增量汽零核心客户稳健增长、新客户提供增量，我们预计 Q2 板块收入同增10-20%，增量来自国内标杆车企，其中小米 Q2 增长 2 倍，吉利翻番以上增长，理想、华为、比亚迪保持 20-30%稳健增长，同时欧

6、洲市场恢复25%增长，有效对冲特斯拉下滑，且特斯拉占比已下降至 30%，全年汽零收入恢复至 20%+增长至 140 亿元，26 年预计仍有 20%增速。美国关税缓和，且公司采用 FOB 定价+墨西哥生产模式，同时公司加快泰国工厂建设，足以对冲贸易风险。人形机器人量产节奏有短期扰动但不改人形机器人量产节奏有短期扰动但不改 Tier1 地位、未来利润弹性显地位、未来利润弹性显著著。近期海外巨头更换人形项目负责人，短期对下单节奏有所扰动，但长期产业趋势不变。且硬件方案基本定型，公司配合开发全系执行器，深受大客户认可，主供地位明确。维持按照 100 万台出货测算（28-29年），执行器总成 5 万元，