【东方证券】海信视像（600060）-618可圈可点，世俱杯赋能中期成长-250624（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。海信视像 600060.SH 公司研究|动态跟踪 公司公司 618618 期间表现可圈可点，高端定位有望驱动向“价值领先”跃迁期间表现可圈可点，高端定位有望驱动向“价值领先”跃迁。据公司公众号信息，2025 年 618 期间海信系电视以全渠道销量占比 24%、销额占比 29%的绝对优势蝉联中国电视市场双冠王，龙头地位持续巩固。其在高端技术领域表现尤为亮眼，MiniLED 电视以销量 30%、销额 32%的市占率包揽双项冠军；海信在百吋大屏市场以销量 42

2、%、销额 49.6%的占比蝉联榜首；海信系高端电视线上占有率 34%，线下占有率 45%。产品策略上，小墨 E5Q Pro 斩获全渠道销冠，85U7系列登顶线下畅销榜，多场景布局的大白闺蜜机、带鱼屏显示器等均跻身品类TOP2，凸显全价位覆盖能力。另外 2025 年 618 期间海信激光电视实现在激光电视行业和超百吋市场的销量和销额占有率第一，线上渠道百吋以上产品销量同比增长 236%，抖音渠道销量同比增长 663%，其中星光 S1 产品线上渠道同比增长56%。整体而言，海信视像今年 618 表现可圈可点，我们认为公司通过“技术高端化+大屏场景垄断+产品矩阵精细化”战略，有望实现从规模领先到价值

3、领先跃迁。世俱杯通过世俱杯通过“技术合作“技术合作+场景生态”场景生态”，有望赋能中期成长，有望赋能中期成长。世俱杯 6 月启幕，近期如火如荼，我们认为海信视像有望通过“技术合作+场景生态”两大维度，为中期成长注入动能。技术层面，海信作为 FIFA 世俱杯首个 VAR 显示官方合作伙伴，在世俱杯赛场周边和 VAR 裁判室中，为 VAR 技术提供屏幕支持，凭借硬实力强化全球高端品牌认知；场景层面，围绕 AI 显示、空气、美食、洗护四大观赛全场景，打造“AI 全景世俱杯体验”，将观赛需求转化为智能家居生态入口，推动产品高端化与套系化销售。我们认为体育赛事营销短期有望直接提振大屏销量，中长期则有望实

4、现厚积薄发，通过技术定义与场景生态能力，加速欧美成熟市场份额提升和东盟等增量市场渗透，并推动品牌认知度升维，实现全球份额与品牌溢价的协同增长。根据当前国内外消费情况，我们调整盈利预测并引入 2027 年的盈利预测，预测公司2025-2027 年每股收益分别为 1.95、2.23、2.53 元（原 2025-2026 年为 2.26、2.56元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的15倍市盈率，对应目标价为 29.25 元，维持公司“增持”评级。风险提示风险提示 美国关税大幅提升；行业竞争加剧导致市场份额下滑；面板价格大幅上涨影响利润率。2023A 2024A 2025E

5、 2026E 2027E 营业收入(百万元)53,616 58,530 64,333 70,743 77,823 同比增长(%)17.2%9.2%9.9%10.0%10.0%营业利润(百万元)2,764 2,864 3,249 3,713 4,221 同比增长(%)18.1%3.6%13.4%14.3%13.7%归属母公司净利润(百万元)2,096 2,246 2,546 2,908 3,304 同比增长(%)24.8%7.2%13.3%14.2%13.6%每股收益（元）1.61 1.72 1.95 2.23 2.53 毛利率(%)16.2%15.7%15.9%16.2%16.5%净利率(%)

6、3.9%3.8%4.0%4.1%4.2%净资产收益率(%)11.5%11.7%12.2%12.6%13.3%市盈率 14.1 13.1 11.6 10.1 8.9 市净率 1.6 1.5 1.3 1.2 1.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年06月23日）22.61 元 目标价格 29.25 元 52 周最高价/最低价 26.28/14.28 元 总股本/流通 A 股（万股）130,497/129,509 A 股市值（百万元）29,505 国家/地区 中国 行业 家电 报告发布日期 20