【中原证券】聚和材料（688503）-2024年年报和2025年一季报点评：稳健经营，行业地位稳固-250611（5页）.pdf

1、第1页/共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品其他化学制品 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 稳健经营，行业地位稳固稳健经营，行业地位稳固 聚和材料聚和材料(688503)2024 年年报和年年报和 2025 年一季年一季报点评报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-06-10)收盘价(元)35.81 一年内最高/最低(元)70.95/24.44 沪深 300 指数 3,865.47 市净率(倍)1.82 流通市值(亿元)

2、86.67 基础数据基础数据(2025-03-31)每股净资产(元)19.62 每股经营现金流(元)-0.49 毛利率(%)6.33 净资产收益率_摊薄(%)1.89 资产负债率(%)46.47 总股本/流通股(万股)24,203.36/24,203.36 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 06

3、 月 11 日 事件：事件：2024 年，公司实现营业收入 124.88 亿元，同比增长 21.35%，归属于上市公司股东净利润 4.18 亿元，同比下滑 5.45%，扣非归母净利润4.06 亿元，同比增长 2.52%；2025 年一季度实现营业收入 29.94 亿元，同比增长 1.38%，归属于上市公司股东净利润 8965.33 万元，同比增长18.24%，扣非后归母净利润 8858.69 万元，同比增长 5.90%。点评：点评：公司公司经营稳健经营稳健，业绩韧性十足，业绩韧性十足。公司是全球领先的新型电子浆料供应商，产品涵盖光伏市场主流浆料产品。2024 年，在光伏行业产能显著过剩，产业链

4、价格低迷，企业普遍亏损的严峻经营形势下，公司扣非后净利润仍实现稳健增长，体现出公司较强的产品竞争力和经营管理能力。具体来看，公司全年销售光伏导电浆料 2024.12 吨，同比略增1.06%；销售均价 6086.95 元/公斤，同比增长 19.48%；每公斤毛利 521.04 元，同比增加 6.10%。公司光伏导电浆料业务毛利率8.56%，同比下滑 1.08 个百分点。2024 年，白银价格明显上涨带来单位销售均价的显著提升，而每公斤毛利与浆料的加工费有关。公司单位浆料加工费略有增加受 TOPCon 电池浆料加工费稳定以及 BC 电池浆料、HJT 浆料坚挺影响。2024 年公司计提减值损失1.4

5、 亿元，其中，信用减值损失 8797.72 万元，资产减值损失 5276.67万元。信用减值损失主要针对的是应收账款坏账损失，而资产减值损失主要为聚有银商誉减值、泰国工厂固定资产减值及存货跌价。2025 年第一季度，受下游太阳能电池排产增加影响，公司的光伏导电浆料出货量超过 440 吨，环比增加 7.32%；销售毛利率和销售净利润率分别达 6.33%和 2.94%，分别变化-1.92%和 0.38 个百分点。公司经营保持稳健发展态势。公司公司光伏导电浆料产品体系齐全，紧跟电池新技术实现产品升级光伏导电浆料产品体系齐全，紧跟电池新技术实现产品升级。公司太阳能电池导电浆料产品涵盖 PERC 电池主

6、、细栅银浆，TOPCon 正、背面主副栅成套银浆，HJT 电池用主、细栅银浆及低成本导电浆料，X-BC 电池导电银浆以及钙钛矿叠层超低温导电浆料，能够满足不同电池厂商的差异化产品需求。公司高度重视研发投入，建立完善的研发体系并与客户需求紧密结合，持续提升公司核心竞争力。公司把握光伏导电浆料“少银化、无银化”趋势，优化浆料结构设计，满足客户定制化浆料需求，推出“超细线印刷+低固含+无主栅”技术、银包铜浆方案以及新型 0BB 技术匹配浆料-30%-10%9%28%47%66%85%105%2024.062024.102025.022025.06聚和材料沪深300 其他化学制品 第2页/共5页 本报