【公司研究】姚记科技-休闲游戏佼佼者新媒体营销蓄势待发-20200610[40页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 休闲游戏佼佼者，新媒体营销蓄势待发 姚记科技(002605) 中国休闲游戏龙头雏形初现，捕鱼、斗地主、中国休闲游戏龙头雏形初现，捕鱼、斗地主、 bingobingo 品类表现亮眼品类表现亮眼 公司成立于 1989 年，深耕扑克牌业务 20 余年，是该领域绝对 龙头。2018、2019 年公司通过分步收购成蹊科技 100%股权和 大鱼竞技 51%股权成功切入休闲游戏领域，通过买量及精细化 运营实现业绩的快速增长，2019 年公司实现营收 17.4 亿元， 同比增长 77.3%，游戏业务实现营收 10.18 亿，同比增长 182.7%，营收占比近 60%。公

2、司国内游戏产品为成蹊科技运营 的鱼丸游戏平台、小美斗地主等，海外产品为大鱼竞技运营的 2 款 bingo 游戏。未来公司将持续深耕休闲游戏领域，通过逐 渐扩充游戏品类有望成长为国内休闲游戏龙头。 字节跳动入局，重塑休闲游戏行业变现模式字节跳动入局，重塑休闲游戏行业变现模式 借助 IAA（应用内广告）模式，Voodoo、Lion Studio 等公司 已成长为海外休闲游戏市场巨头。随着信息流广告的崛起，休 闲游戏变现模式逐渐多样化。此外，激励视频广告已经成为重 要买量渠道，字节跳动基于自身流量及算法优势成功打造出多 项爆款休闲游戏，有望复制国外休闲游戏成功经验，打开 IAA 变现空间。公司旗下小

3、美斗地主是字节跳动唯一代理的棋 牌游戏，采用 IAA 模式变现，春节期间依靠头条强大的用户和 流量资源，连续多日登顶 IOS 免费榜。我们持续看好公司在休 闲游戏领域的研发能力以及与字节头条等流量平台的合作空 间。 立足游戏业务，利用买量及数据优势布局新媒体立足游戏业务，利用买量及数据优势布局新媒体 营销业务营销业务 2019 年以来公司陆续投资芦鸣网络、构美等公司加速布局新 媒体营销，其中芦鸣网络以字节跳动系信息流广告营销为核 心，为品牌方提供整合营销服务，旗下星图团队主要从事短 视频内容制作。构美作为淘宝直播头部 MCN 之一，2019 年 GMV 超 30 亿。我们认为，公司通过广告代理

4、业务逐渐积累效 果广告投放能力，通过加码短视频制作提升内容策划能力， 公司有望成为新媒体整合营销服务商并提升与头条、快手等 媒体平台的议价能力。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年将分别实现营收 23.76 亿元、 30.26 亿元和 34.96 亿元，同增 36.8%、27.3%和 15.5%；归 母净利润分别为 10.21 亿元、8.83 亿元和 11.04 亿元，同增 196%、-13.5%和 25%；对应 EPS 分别为 2.56 元、2.21 元和 2.76 元, 对应 PE 分别为 13.44X15.54X12.43X。考虑公司 评级及分析师信息 Table_R

5、ank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 34.39 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002605 52 周最高价/最低价： 44.1/9.26 总市值总市值( (亿亿) ) 137.52 自由流通市值(亿) 92.92 自由流通股数(百万) 270.19 Table_Pic 分析师：徐林锋分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO： S1120519080002 分析师：赵琳分析师：赵琳 邮箱： SAC NO： S1120520040003 分析师：李婉云分析师：李婉云 邮箱：liwy1 SAC NO： S1120520010002 华西传媒华西传媒& &

6、轻工联合覆盖轻工联合覆盖 -8% 62% 131% 201% 270% 340% 2019/062019/092019/122020/03 相对股价% 姚记科技沪深300 Table_Date 2020 年 06 月 10 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 休闲游戏快速增长有望成为国内休闲游戏龙头，同时加码互 联网营销业务，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 游戏行业监管政策变化、新业务运营不及预期、市场竞争加剧 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 Tabl