【中原证券】安琪酵母（600298）-业绩点评：2024年的国内销售恢复显著-250604（4页）.pdf

1、第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 食品饮料食品饮料 分析师：刘冉分析师：刘冉 登记编码：登记编码：S0730516010001 021-50586281 2024 年年的的国内国内销售销售恢复恢复显著显著 安琪酵母安琪酵母(600298)业绩业绩点评点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持(维持维持)市场数据市场数据(2025-06-03)收盘价(元)38.02 一年内最高/最低(元)38.12/27.88 沪深 300 指数 3,852.01 市净率(倍)2.95 流通市值(亿元)325.89 基础数据基础数据(2025-03-31

2、)每股净资产(元)12.91 每股经营现金流(元)-0.29 毛利率(%)25.97 净资产收益率_摊薄(%)3.30 资产负债率(%)47.44 总股本/流通股(万股)86,813.85/85,715.05 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 安琪酵母(600298)季报点评：三季度收入增长提速，拉动全年 2024-12-20 安琪酵母(600298)季报点评：糖蜜价格下行，海外增长突出 2024-11-22 安琪酵母(600298)中报点评：境外市场高增，二季度改善显著 2024-0

3、8-19 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 06 月 04 日 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 20242024 年年报以及年年报以及 20252025 年一季报：年一季报：2024 年，公司实现营收151.97 亿元，同比增 11.86%；实现归母扣非净利润 11.70 亿元，同比增 5.79%。2025 年一季度，公司实现营收 37.94 亿元，同比增8.95%；实现归母扣非净利润 3.37 亿元，同比增 14.37%。酵母酵

4、母主业主业的的销售销售收入收入保持保持良好良好增长。增长。2024 年公司销售收入同比增长11.86%，增幅较 2023 年上升 6.16 个百分点。其中，20244Q 实现营收 42.85 亿元，同比增 9.07%，增幅较上年同期上升 7.31 个百分点。剔除制糖业，2024 年酵母主业实现营收 108.54 亿元，同比增14.19%，增幅较 2023 年上升 8.81 个百分点。2025 一季度收入延续了增势：20251Q 营收同比增 8.95%，增幅较上年同期上升 6.42 个百分点。整体来看，酵母主业保持了稳定而较高的增长水平。海外海外市场市场销售销售保持保持高增长，高增长，国内国内市

5、场市场恢复恢复显著。显著。2024 年，海外市场营收 57.12 亿元，同比增 19.36%，增幅较上年回落 2.63 个百分点。本期海外市场的销售权重上升 2.35 个百分点至 37.59%。2024 年，国内市场销售收入由降转增：国内市场营收 94.21 亿元，同比增7.5%，增幅较上年上升 8.73 个百分点。本期，国内市场的销售权重继续下降至 61.99%，较上年下降 2.52 个百分点。酵母酵母主业主业销量销量突破突破 4040 万吨。万吨。2024 年，酵母及其深加工产品的销售量为 40.39 万吨，同比增 15.9%，销量增幅大于收入 1.71 个百分点，产品结构略有下沉。本期，

6、酵母及其深加工产品的全球销量突破 40万吨。原料、人工原料、人工等等成本上涨较大，成本上涨较大，主业主业毛利率毛利率持续持续下滑。下滑。2024 年，酵母主业录得毛利率 29.54%，较 2023 年下降 1.11 个百分点。酵母主业的盈利自 2020 年以来连续 4 年下滑，2024 年的毛利率相较 2020 年下降了 10.12 个百分点。原料成本上涨仍是酵母毛利率下滑的主要原因。2024 年，占成本 40.97%的原料成本同比上涨了 17.37%，高出收入 3.18 个百分点，原料成本的压力仍然较大。国内外市场的成本压力均大，导致二者的毛利率双双下滑：其中，国内市场录得-13%-8%-3