【华源证券】美登科技（838227）-深耕电商SaaS软件，差异化产品形成品牌优势，加速AI技术商业化-250603（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机|ITIT 服务服务北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S王宇璇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 3030 日日收盘价（元）58.93一 年 内 最 高/最 低（元）75.21/17.50总市值（百万元）2,294.82流通市值（百万元）1,038.56总股本（百万股）38.94资产负债率（%）4.37每股净资产（

2、元/股）10.85资料来源：聚源数据美登科技美登科技(838227.BJ)(838227.BJ)深耕电商 SaaS 软件，差异化产品形成品牌优势，加速 AI 技术商业化投资要点：投资要点：优秀优秀 SaaSSaaS 软件服务商软件服务商，2022025Q15Q1 归母净利润归母净利润同比增长同比增长 7.47.4%。美登科技是国内较早从事电商SaaS 软件开发及销售的服务商之一，主营业务为基于电商平台为电商商家提供 SaaS 软件与短信等增值服务。主要产品的功能为满足电商商家的营销管理和订单管理的需求，包括以“美折”、“我打”为核心的电商 SaaS 软件及在此基础上内嵌的短信增值服务。公司以公

3、司以 SaaSaaS S服务为核心业务服务为核心业务，20242024 年年该业务营收该业务营收达达 1.161.16 亿亿元元（yoy+8.52yoy+8.52%），营收占比营收占比 78.8078.80%，毛利毛利率率 74.06%74.06%。20242024 年公司实现营业收入年公司实现营业收入 1.481.48 亿元亿元（yoy+yoy+29.2329.23%）、归母净利润归母净利润 4178.24178.2 万元万元（yoyyoy-1.64%-1.64%）；2025Q12025Q1 公司实现营业收入公司实现营业收入 0.370.37 亿亿元元（yoy+yoy+7.407.40%）、

4、归母净利润归母净利润 1106.61106.65 5万元（万元（yoy+yoy+7.387.38%）。）。国内国内 SaaSSaaS 市场规模增速高市场规模增速高，预计预计 20232023 年规模突破千亿元年规模突破千亿元，而竞争格局较为分散而竞争格局较为分散。国内 SaaS市场仍较为分散，下游应用领域较多，主要包括职能相关的通用型 SaaS 领域（如采购、HRM、CRM、协同办公与远程办公等）以及行业相关的垂直型 SaaS 领域（如电商、物流、教育、服务等）。根据亿渡数据的研究，中国 SaaS 市场实现了快速增长。2022 年中国 SaaS 市场规模为 780.09 亿元，2019-202

5、2 年 CAGR 为 25.24%。预计到 2023 年中国 SaaS 市场规模将同比增长 28.2%至 1,000.12 亿元。其中 2022 年中国零售电商 SaaS 市场规模约为 61.34亿元，预计 2023 年市场规模将达到 76.51 亿元。随着信息技术的成熟、我国电子商务行业快速发展，电商商家的业务与操作流程逐步向复杂化及多样化的方向发展，商家对运营管理效率提升的迫切需求是电商 SaaS 行业的发展基础。同时电商种类多样化、需求个性化以及电商平台商家数量的增加、付费意愿的加强及各类新型电子商务交易模式的产生，促成了我国电商 SaaS 软件服务商的快速发展。以传统电商以传统电商 S

6、aaSSaaS 产品为基本盘产品为基本盘：阿里巴巴商家服务市场为主阿里巴巴商家服务市场为主，核心产品主要包括核心产品主要包括“美折美折”和和“我打我打”。根据公司年报信息，按客户数量（付费用户数量）统计，公司按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折美折”产品在阿产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，“我打我打”产品在拼多多、产品在拼多多、16881688、快手、抖音、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。服务市场所属功能类目下处于领先地位。“美折”是服务于电商商家的营销管理软件，以帮助电商卖家降低营销成本为核心，与同行形成差异化竞