【群益证券】申通快递（002468）-公司补齐产能短板，市占率稳步提升-250528（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年 0505 月 2828 日 赵旭东 H.tw 目标价(元)12.6 公司基本信息 产业别 交通运输 A 股价(2025/5/27)10.34 深证成指(2025/5/27)10029.11 股价 12 个月高/低 12.99/7.63 总发行股数(百万)1530.80 A 股数(百万)1492.05 A 市值(亿元)154.28 主要股东 浙江菜鸟供应链管理有限公司(25.00%)每股净值(元)6.42 股价/账面净值 1.61 一个月 三个月 一年

2、股价涨跌(%)-7.3-13.8 6.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-10-31 11.06 买进 2025-01-14 9.79 买进 产品组合 快递服务 98.9%其他 1.1%机构投资者占流通 A A 股比例 基金 0.6%一般法人 62.8%股价相对大盘走势 申通快递 (002468.002468.SZSZ)买进（BuyBuy）公司补齐产能短板，市占率稳步提升 结论及建议：公司是国内快递领军企业，自2022年实施“三年百亿产能”提升计划以来，公司业务量进入快速增长期。进入2025年后，公司依旧维持较高增速，而近期公司发布股权激励计划，也进一步凝聚内部发展信心。我们看好

3、公司未来的发展，维持公司“买进”的投资建议 点评：公司补齐产能短板，业务量取得快速增长：公司百亿产能提升计划始于2022 年，以年均超 30 亿元的资本投入转运中心、自动化设备等硬件，补齐产能短板。截至 2024 年末，公司常态日产能突破 7500 万单，2025 年目标 9000 万单。而从经营效果看，公司件量从 2021 年的 111 亿单增长至 2024 年的 227 亿单，期间市占率也稳步提升，从 10.2%提升至 13.0%。进入 2025 年后，公司快递件量增速继续领先，1-4 月累计完成 79.0 亿件，YOY+25.1%，高于行业约 4.2pcts，主因公司维持价格策略，前期投

4、资的产能得到释放。得益于业务端的增长，公司 2025Q1 实现收入 120.0 亿元，YOY+18.4%，归母净利润 2.4 亿元，YOY+24.0%，业绩增速在快递企业中领先。股权激励计划凝聚内部发展信心，看好公司市占率进一步提高：近期公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 2813.63 万股限制性股票，约占公司股本总额的 1.84%；其中向 239 名激励对象首次授予 2501万股，约占股本总额的 1.63%。而业绩考核目标以 2024 年为基数，2025-2027 年收入增长率分别不低于 12%、25.4%、38%，或是净利润增长率分别不低于 30%、56%、87.2%。考虑到公

5、司正处发展上升期，我们认为此刻发布股权激励，一方面有利于公司留住核心人才，另一方面也彰显了公司的发展信心。根据国家邮政局数据测算，2025 年 4 月公司累计市占率为 12.9%，同比提升 0.4pcts，仅低于韵达 0.57pcts，我们看好公司市占率进一步提高，与韵达差距有望进一步缩小。盈利预测及投资建议：预计 2025-2027 年公司分别实现净利润 14、16、19 亿元，YOY 分别为+30%、+20%、+15%，EPS 为 0.9 元、1.1 元、1.2 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 12、10、8 倍，维持公司“买进”的投资建议。风险提示：价格竞争激烈，终端需求疲软，降本

6、效果不及预期 年度截止 12 月 31 日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Net profit)RMB 百万元 341 1040 1353 1625 1871 同比增减 18.41 205.24 30.15 20.04 15.17 每股盈余(EPS)RMB 元 0.23 0.69 0.88 1.06 1.22 同比增减 21.05 200.00 28.14 20.04 15.17 A 股市盈率(P/E)X 44.96 14.99 11.69 9.74 8.46 股利(DPS)RMB 元 0.02 0.02 0.31 0.39 0.45 股息率(Yield)0.1