【信达证券】爱玛科技（603529）-爱玛科技：发布股票激励计划，激活成长动能-250525（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 爱玛科技(603529)投资评级 无评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： 相关研究 爱玛科技：产品力提升，核心受益政策增量 爱玛科技：一季度稳健增长，产品结构改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门

2、西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 爱玛科技爱玛科技：发布股票激励计划，激活成长动能发布股票激励计划，激活成长动能 Table_ReportDate 2025 年 05 月 25 日 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年限制性股票激励计划（草案）年限制性股票激励计划（草案）。爱玛科技发布 25 年限制性股票激励计划（草案），拟向共计 421 名激励对象授予约 1418 万股，约占公司股本总额的 1.65%，授予价格为 20.6 元/股。我们认为，本次股票激励计划有望激励公司核心团队成员，激发公司成长动能。股票激励计划对股票激励计划对公司营收利润公司营收利润持续

3、增长提出要求持续增长提出要求。公司本次限制性股票激励计划（草案）对象为在公司（含分、子公司）任职的董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心技术（业务）人员，首次拟授予对象共计 421 人，约占公司全部职工人数的 4.6%。公司本次激励业绩考核目标为以 2024 年营业收入或净利润为基数，2025-2027 年营收或净利润增长率分别不低于15%/32.25%/52.09%，对未来持续增长提出要求。会计成本方面，预计将摊销的总费用约 2.35 亿元，假设 2025 年 6 月中旬执行授予，则激励计划预计摊销费用在 2025-2028 年分别为 7157.8/9995.4/4882.0/1497.5

4、 万元。发力产品升级迭代，携手字节、美的推动智能化战略进入新阶段发力产品升级迭代，携手字节、美的推动智能化战略进入新阶段。爱玛科技2025 年以来持续发力产品升级迭代，在重庆发布 A7 极速全地形版 A7Ultra，搭载自主研发的雷霆 V10 电机，峰值功率高达 4500w，配合氮气加速功能，最高时速可达 80km/h；推出专为女性用户打造的元宇宙 Play，颜值提升，配备黄金人机比车架平台、升级液压减震、舒适鞍座等，享受升级。此外，5 月 8 日，爱玛集团与字节跳动旗下火山引擎、美的集团旗下美云智数达成AI 深度合作，旨在推动爱玛向“全链智能化、用户运营化、决策数智化”转型升级，合作中爱玛或

5、放开全产业链应用场景，包括制造基地、覆盖全球广泛用户的消费生态，形成“技术验证-场景落地-数据反哺”闭环。2025Q2 预计销售增长稳健预计销售增长稳健，供应链持续优化，供应链持续优化。我们预计公司二季度的电动两轮车销售有望保持良好增长势头，此前短暂出现的供应链卡点通过优化已得到解决。拉长来看，预计在新国标与以旧换新政策形成合力的阶段，公司基于产品力、渠道力、品牌力等综合优势，有望持续提升市场占有率，力争完成股票激励计划所提出的持续增长目标。盈利预测：盈利预测：考虑公司 2025 年限制性股票激励计划的可能影响，我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 25.5/29.7/33.5

6、亿元，PE 分别为13.0X/11.2X/9.9X。风险因素：风险因素：消费疲软、行业竞争加剧，新品推广不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)21,036 21,606 27,979 31,550 34,158 增长率 YoY%1.1%2.7%29.5%12.8%8.3%归属母公司净利润(百万元)1,881 1,988 2,554 2,970 3,348 增长率 YoY%0.4%5.7%28.5%16.3%12.7%毛利率%16.5%17.8%18.1%18.4%1