中天科技-卡位线缆龙头发掘光储蓝海-220528（47页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 05 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告公司公司深度报告深度报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 17.76 元 中天科技（中天科技（600522） 通信通信 目标价： 23.20 元（6 个月） 卡位线缆龙头，发掘光储蓝海卡位线缆龙头，发掘光储蓝海 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：高宇洋 执业证号：S1250520110001 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 34.13 流通 A 股(亿股) 34.13 5

2、2 周内股价区间(元) 7.27-19.71 总市值(亿元) 606.14 总资产(亿元) 472.63 每股净资产(元) 7.53 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑： （1）2021年光通信行业触底反弹， 公司传统业务行至拐点。 在 2021年中国移动、中国电信光缆集采中实现量价齐升，市占率提升至 10%+。（2）十四五规划下，海上风电装机有序推进，海缆赛道 效应显著，在海风平价进程中价格与毛利均不会受到较大影响。公司在 500KV海缆技术上领先，作为龙头抢先受益。（3）受益于碳中和大背景，光储行业景气度高。公司光储产业链一体化程度高，21年拿下如东滩涂 230亿产值订单，预计 22-2

3、5年新能源业务营收迎来爆发式增长。 光通信光通信：两大集采开启光纤光缆大年两大集采开启光纤光缆大年，中标份额中标份额大幅提升大幅提升。随着 5G基站及 IDC建设如火如荼，光纤光缆下游需求回升。2021 年中国移动普通光缆集采量为1.432亿芯公里， 同比增长 20.1%； 集采均价为 64.5元/芯公里， 同比增长 57.7%，中天科技中标份额由 2.2%跃升至 12%。中国电信室外光缆集采均价为 73.5元/芯公里，同比增长 40%，中天科技中标份额位市场第一，约 14%。 海海洋洋系列系列：海上风电装机需求激增海上风电装机需求激增，海缆海工显著受益海缆海工显著受益。随着各省市十四五规划的

4、有序推进， 海上风电装机规模持续增加。 公司作为海缆龙头， 市占率约 40%，多年稳居第一。海缆业务壁垒较高，公司技术领先，是市场上唯二做出 500KV交直流海缆的公司，先发优势明显；海工方面，项目承接经验丰富、产能持续扩张，先与风机龙头金风科技共同打造新一代海上风电安装船，后与领先风机设备零部件商海力风电打造下一代基础大型施工船，提前布局深远海市场。 新能源新能源：光储蓝海市场广阔，下游订单逐步放量。光储蓝海市场广阔，下游订单逐步放量。受益于碳中和政策，光储行业维持高景气。光伏方面，十四五期间，如东滩涂资源拉动约 28亿元的光伏电缆、支架产业规模，27 亿元的氟膜以及 164 亿元的 EPC

5、 收入，总计约 230 亿产值；光伏背板、氟膜市场认可度高，与隆基股份、金科股份等组件龙头形成战略合作。储能方面，公司储能电站承接经验丰富，截至 2021H1，中天储能科技参与设计、投标项目累计逾 250MWh；在通信后备电源方面，多次大份额中标中国移动、中国电信以及中国铁塔储能磷酸铁锂电池。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别同比增长2077.59%、26.92%、16.97%。参考行业可比公司，给予公司 2022年 21倍估值，对应目标价 23.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 指标指标/年度年度 2021A 2022E 2023E

6、2024E 营业收入（百万元） 46163.31 46266.45 48499.31 56168.50 增长率 9.70% 0.22% 4.83% 15.81% 归属母公司净利润（百万元） 172.09 3747.47 4756.22 5563.22 增长率 -92.43% 2077.59% 26.92% 16.97% 每股收益EPS（元） 0.05 1.10 1.39 1.63 净资产收益率 ROE 1.02% 13.27% 14.87% 15.25% PE 352 16 13 11 PB 2.25 1.93 1.70 1.49 数据来源：Wind，西南证券 -29%-5%19%43%67%