【东方证券】杭叉集团（603298）-杭叉集团2024年报及2025一季报点评：24年业绩增速亮眼，电动化+全球化逻辑持续兑现-250520（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。杭叉集团 603298.SH 公司研究|年报点评 24 年年业绩业绩增速亮眼增速亮眼，25Q1 增势保持增势保持。24Q4 公司实现营收 37.5 亿元，同比-0.2%，环比-10.2%；实现归母净利润 4.5 亿元，同比+7.5%，环比-20.7%。2024 年，公司实现总营收 164.9 亿元，同比+1.2%；实现归母净利润 20.2 亿元，同比+17.9%；若不考虑投资收益影响，公司业绩依然同比较快增长。25Q1公司实现营收45.1亿元，同比+8%

2、，环比+20.1%；实现归母净利润 4.4 亿元，同比+15.2%，环比-2.9%。24Q4 公司毛利率为 26.56%，同比+3.86pct，环比+1.32pct；净利率为 13.76%，同比+1.6pct，环比+0.06pct。2024 年，公司毛利率为 23.55%，同比+2.77pct；净利率为 13.11%，同比+1.83pct。2024 年公司期间费用率为 11.28%，同比+1.55pct，主要来自销售费用率的增加。25Q1 公司毛利率为 20.51%，同比-0.06pct，环比-6.04pct；净利率为 10.02%，同比+0.39pct，环比-3.74pct。24年全行业年全

3、行业电动大电动大叉车销量快速增长，产品结构持续优化叉车销量快速增长，产品结构持续优化。2024年，全行业共销售叉车 128.55 万台，同比+9.52%，其中内销 80.5 万台，同比+4.77%，出口 48.05 万台，同比 18.53%。从车型上来看，电动叉车继续保持良好增长势头，电动叉车销量占比达 73.61%，平衡重式叉车电动化率达 35.4%，锂电叉车占电动叉车比重达47.43%，持续增长。随着叉车电动化进程的持续推进，我们预计未来叉车整体电动化率尤其是平衡重叉车电动化率将进一步提升，从而增厚龙头企业营收和利润。海外布局进一步深化，海外营海外布局进一步深化，海外营收占比快速提升收占比

4、快速提升。24 年公司在欧/美/日/东南亚/中东等多个国家和地区新设公司；在泰国投资设立年产 1 万台平衡重叉车的制造子公司，该工厂已于今年 4 月奠基，预计今年年底建成投产。24 年公司海外业务营收 68.5 亿元，同比+5%；海外业务营收占比 41.5%，同比+1.4pct；海外业务毛利率 30.7%，同比+4.8pct。我们认为，海外布局的逐步兑现，有望对公司的盈利形成较强支撑。我们根据公司 2024 年营收下调收入预测，根据毛利率提升情况上调毛利率预测，下调 25/26 年归母净利润至 22.33/24.94 亿元（前值为 24.24/27.74 亿元），新增 27 年归母净利润预测

5、27 亿元，参考可比公司 2025 年 14 倍平均市盈率，给予杭叉集团目标价 23.8 元，维持买入评级。风险提示风险提示 宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)16,299 16,486 17,993 19,805 20,966 同比增长(%)13.1%1.1%9.1%10.1%5.9%营业利润(百万元)2,086 2,442 2,711 3,029 3,279 同比增长(%)76.9%17.1%11.0%11.7%8.3%归属母公

6、司净利润(百万元)1,716 2,022 2,233 2,494 2,700 同比增长(%)73.8%17.9%10.4%11.7%8.3%每股收益（元）1.31 1.54 1.70 1.90 2.06 毛利率(%)20.8%23.6%23.7%23.8%23.9%净利率(%)10.5%12.3%12.4%12.6%12.9%净资产收益率(%)23.0%21.5%20.4%19.8%18.9%市盈率 14.7 12.5 11.3 10.1 9.3 市净率 2.9 2.5 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观