【中银证券】林洋能源（601222）-电表销售稳健增长，减值影响利润释放-250519（5页）.pdf

1、 公用事业公用事业|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 19 日日 601222.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 5.61 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(18.6)(8.5)(16.6)(16.8)相对上证综指(22.2)(11.9)(17.7)(25.1)发行股数(百万)2,060.17 流通股(百万)2,060.17 总市值(人民币 百万)11,557.55 3 个月日均交易额(人民币 百万)153.81 主要

2、股东 启东市华虹电子有限公司 35.10%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月15日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 林洋能源林洋能源20241107 林洋能源林洋能源20240822 林洋能源林洋能源20240507 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 公用事业：电力公用事业：电力 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真证券分析师：顾真 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 林洋能源林洋能源 电表销售稳健增长，减值

3、影响利润释放 公司发布公司发布 2024 年年年报及年报及 2025 年一季报，公司年一季报，公司 2024 年电表业务实现收入、毛年电表业务实现收入、毛利双增长，信用减值及公允价值变动阶段性影响公司利润；利双增长，信用减值及公允价值变动阶段性影响公司利润；维持维持买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年公司业绩同比下降年公司业绩同比下降 27.00%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 67.42 亿元，同比减少 1.89%；实现盈利 7.53 亿元，同比减少 27.00%；实现扣非盈利 7.63 亿元，同比减少 12.00%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现

4、盈利-1.57 亿元，同比减少 187.19%，环比减少 150.48%。2024年，公司实现综合毛利率 29.54%，同比提升 1.11pct；综合净利率 11.42%，同比下降 3.84pct。2025 年一季度公司业绩同比下降年一季度公司业绩同比下降 43.26%：公司发布 2025 年一季报，一季度实现营收 11.24 亿元，同比减少 27.69%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比减少 43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比减少 38.62%。2025 年一季度，公司实现综合毛利率 27.58%，同比下降2.43pct，环比提升 7.66pct，实现综

5、合净利率 10.67%，同比下降 3.21pct。电表业务实现收入、毛利双增长：电表业务实现收入、毛利双增长：2024 年公司电能表、系统类产品及配件实现营业收入 27.04 亿元，收入同比增长 18.94%；对应板块毛利率36.12%，同比增长 1.19pct。市场角度，北美依托电网韧性升级战略加速老旧设备淘汰；欧美成熟市场的存量替换与技术迭代驱动新一轮增长动能；北欧及中欧部分国家仍处规模化部署窗口期。随着经济规模持续增长，新兴市场地区的新增电力需求也同步随之增长，未来海外智能电表需求高景气度可期。信用减值及公允价值变动影响公司利润释放：信用减值及公允价值变动影响公司利润释放：2024 年公

6、司计提信用减值损失 1.44 亿元、计提公允价值变动损失 0.63 亿元，阶段性影响公司利润释放。估值估值 结合公司销售光伏组件价格趋势，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 0.41/0.47/0.53 元（原 2025-2026 年摊薄预测为 0.65/0.74 元），对应市盈率 13.6/12.1/10.6 倍；考虑到公司电表业务稳健，维持买入买入评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2023 2024 2025