【中邮证券】兆易创新（603986）-定制化存储多领域布局，利基DRAM向好发展-250519（6页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-22%-13%-4%5%14%23%32%41%50%59%68%兆易创新电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）122.29总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.64/6.64总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）812/81252 周周内内最最高高/最最低低价价143.00/64.78资资产产负负债债率率(

2、%)13.3%市市盈盈率率73.67第第一一大大股股东东朱一明研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:兆兆易易创创新新(6 60 03 39 98 86 6)定定制制化化存存储储多多领领域域布布局局，利利基基 D DR RA AM M 向向好好发发展展l投投资资要要点点以以市市占占率率为为中中心心，整整体体产产品品出出货货量量创创出出新新高高。2024 年，公司收入同比增长 27.7%至 73.6 亿元，归母净利润同比增长 584%至 11.03 亿元。公司以市占率为核心的策略取得了显著成效，整体产品出货量创出新高，达到43.62亿颗，同比增长39.

3、72%。主要产品上，NOR Flash继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长，总出货容量创历史新高，2024年度公司Serial NOR Flash市占率稳居全球第二位。在 DRAM 产品上，营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度。MCU及模拟产品上，年销售量达到 5.4 亿颗，创历史新高，同比增长87.84%，相比 2021 年行业极度供不应求的高点出货量（约 3.94 亿颗）亦成长 37%，继续保持国内通用 32 位 MCU 的市场领先地位。进入 2025 年，尽管国际局势波谲云诡，外部环境挑战重重，但得益于国家出台增量政策呵护信心，以及部分下游需求有所前置，公司业绩延续了较好的

4、增长势头。一季度收入同比增长 17.3%至 19.09 亿元，环比增长 11.9%；归母净利润同比增长 14.6%至 2.35 亿元，环比回落13.2%。公司毛利率为 37.44%，同比小幅回落 0.7ppt，主要源于利基型 DRAM 产品较去年同期竞争有所加剧。定定制制化化存存储储在在手手机机旗旗舰舰机机、A AI IP PC C、汽汽车车、机机器器人人等等多多个个端端侧侧 A AI I应应用用有有序序推推进进。公司将控股子公司北京青耘科技有限公司作为针对定制化存储解决方案等创新性业务的子公司进行孵化，在保证公司现有业务稳定发展的基础上，投资创新技术领域，可推动公司积极开拓包括定制化存储方案

5、在内的新技术、新业务、新市场和新产品。公司有比较齐全的利基存储工艺平台，包括 NOR Flash、SLC NAND Flash 以及 DRAM，在市场开拓的过程中有客户提出非标准接口存储器产品的需求，应此需求，公司开展定制化方案业务。定制化存储器产品不是标准接口，也不是通用产品，项目开发周期长，业绩释放的周期也较慢，因此设立青耘科技并组建专门的团队来服务客户。与标准接口的存储品产品相比，定制化存储产品的接口、容量等取决于客户对其具体应用的差异化需求。应用场景包括 IoT、智能终端等，产品定义来自客户产品的规格要求，通常客户会综合带宽、功耗等指标进行选择和定义。定制化存储在端测 AI 领域有望赢

6、得较多需求。目前，公司定制化存储业务在手机旗舰机、AIPC、汽车、机器人等多个端侧AI 应用场景中有序推进，公司在手机旗舰机和 AIPC 领域的产品研发进度正常，预计未来一段时间可能会迎来积极进展。利利基基型型 D DR RA AM M 有有望望受受益益于于行行业业头头部部公公司司减减产产甚甚至至退退出出，公公司司持持续续推推进进 D DD DR R4 4 8 8G Gb b 以以及及 L LP PD DD DR R4 4 产产品品客客户户导导入入。受到大厂抛售生命周期尾部利基型产品的影响，一季度利基型 DRAM 总体上处于竞争相对激烈的局面中，收入同比出现小幅下降。但 3 月以来，行业涌现出