煤炭行业专题报告：供给偏紧格局不变硬通货属性凸显-220604（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持） 煤炭煤炭行业专题报告行业专题报告 周期/能源开采 本篇报告主要回顾了煤炭行业的历史周期，并结合国际国内情况对行业供需两本篇报告主要回顾了煤炭行业的历史周期，并结合国际国内情况对行业供需两侧进行分析，发现煤炭供给端仍存挑战，其三大传统能源地位的不可替代性较侧进行分析，发现煤炭供给端仍存挑战，其三大传统能源地位的不可替代性较强，短期内供给偏紧格局较难扭转，而需求端持续旺盛，煤炭价格上行预期较强，短期内供给偏紧格局较难扭转，而需求端持续旺盛，煤炭价格上行预期较为明显，行业潜力显现。为

2、明显，行业潜力显现。 历经十年困境后彰显潜力历经十年困境后彰显潜力。回顾煤炭行业几大发展阶段，2000-2012 年为煤炭行业发展的黄金时期，期间宏观经济增长稳定，工业发展迅速，带动煤炭消费量持续增长，此外行业在整顿治理下集中度不断提高，资源整合程度增强，企业盈利能力增强。2012 年开始煤炭行业进入低谷期，煤炭行业在经过快速发展的黄金十年后迎来供求关系转折点，行业景气度进入偏低区间。2012 年以来，欧债危机反复恶化，全球经济增长明显放缓，我国经济增长制约因素有所加强。2020 年收到疫情冲击煤炭需求走弱随着国内疫情形势趋稳，对煤炭下游需求的冲击趋缓，宏观经济增速回升，制造业复工复产带来煤炭

3、需求激增。目前来看，由于我国前期持续煤炭供给侧改革使得煤炭产能受限，叠加澳煤禁令和蒙古口岸疫情反复影响，煤炭供给端整体偏紧。而火电和煤化工需求预期较好，用煤需求增长稳定。国内外煤炭供给紧张格局下煤价上行空间仍存。 煤炭供给偏紧格局短期不变煤炭供给偏紧格局短期不变，迎峰度夏迎峰度夏带来带来电力需求电力需求走强走强，国际国内相互影，国际国内相互影响下煤炭价格上升预期较为确定。响下煤炭价格上升预期较为确定。疫情的边际影响逐渐变弱，全球复工复产进度加速，能源需求反弹明显，而绿色能源无法满足全部新增能源需求，煤炭与天然气将作为主要发电能源填补缺口。2021 年全球燃煤发电量达到了历史最高水平，整体煤炭消

4、费量约为 79 亿吨，同比增长 6%。俄罗斯作为天然气出口大国，由于俄乌冲突导致受到欧美国家联合制裁，天然气出口受到较大阻碍，全球范围内天然气价格高涨，而煤炭作为替代性发电能源，在国际市场需求将快速增长，全球煤价维持高位。国内方面，前期供给侧改革下产能结构调整，中小煤矿加速退出，叠加澳煤禁令下国际煤炭进口受限，行业短期供给偏紧格局不变。需求端火电需求持续增长，三季度迎来用电高峰，动力煤需求持续走高，钢铁行业随复工复产需求提振，或带来用煤需求反弹，短中期煤价中枢上行。 行业环境持续改善，绿色化转型为必然趋势。行业环境持续改善，绿色化转型为必然趋势。煤炭生产地区集中度高，晋陕蒙新四省（区）原煤产量

5、 33.0 亿吨，占全国 79.9%，同比提高 1.6 个百分点。反观煤炭行业竞争激烈，目前低效企业依然占据一大部分资源，随着“碳中和”目标以及政策制约煤矿超产，行业集中度仍有提升空间。展望未来，我国计划于 2060 年实现“碳中和”目标，煤企绿色化转型为必然趋势。短期煤价高涨，煤企拥有充足资金提前布局绿色新能源技术，推动能源结构转型。 风险提示：风险提示：煤炭限价政策风险、煤炭限价政策风险、宏观经济宏观经济衰退风险、新能源替代性增强，能衰退风险、新能源替代性增强，能源结构转变风险。源结构转变风险。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22P

6、E 23PE PB 评级评级 中国神华 33.19 2.53 3.25 3.41 10.2 9.7 1.7 - 陕西煤业 18.75 2.18 2.65 2.66 7.1 7.0 2.0 - 中煤能源 9.89 1.00 1.60 1.78 6.2 5.6 1.1 - 资料来源：Wind、公司数据*预测和估值均来自 Wind 一致预期 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 97 2.1 总市值（亿元） 40127 5.2 流通市值（亿元） 38965 6.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.5 24.9 46.2 相对表现 13.7 40.7 68.9 资料来源：