【华安证券】湖北宜化（000422）-资源整合驱动业绩，煤磷氟一体化盈利跃升-250518（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资源整合驱动业绩，煤磷氟一体化盈利跃升 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件描述事件描述 2025 年 4 月 2 日，湖北宜化发布 2024 年年报，公司 2024 年实现营业收入 169.64 亿元，同比-0.46%；实现归母净利润 6.53 亿元，同比+44.32%；实现扣非归母净利润 4.27 亿元，同比-10.76%。其中 24Q4 实现营业收入 34.43 亿元，同比+3.11%/环比-22.78%；实现归母净利润-1.06 亿元，同比-267.4%/环比-148.43%；实现扣非归母净利润-1.31 亿元，同比-18

2、7.09%/环比-195.94%。2025 年 4 月 25 日发布 2025 年一季报，实现营业收入 39.46 亿元，同比-6.00%/环比+14.60%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比-75.14%；实现扣非归母净利润 0.17 亿元，同比-83.21%。季戊四醇量价齐升，高端化季戊四醇量价齐升，高端化产能优势巩固龙头地位产能优势巩固龙头地位。2024 年季戊四醇下游需求持续增长，涂料行业年季戊四醇下游需求持续增长，涂料行业作为作为核心应用领域占比核心应用领域占比超超 30%，低热量甜味剂及医药领域需求稳步提升，在润滑剂、表面活，低热量甜味剂及医药领域需求稳步提升，在润滑剂、表面活

3、性剂等高端领域应用拓展，推动了附加值提升。性剂等高端领域应用拓展，推动了附加值提升。2024 年以来，单/双季戊四醇价格持续上行，根据百川盈孚数据，截至 5 月 11 日，单季戊四醇市场均价 11886 元/吨，同比上月+1.96%，较年初+6.89%，同比上年上涨 14.08%；双季戊四醇市场均价 75800 元/吨，同比上月+6.16%，较年初+57.92%，同比上年+136.88%。双季凭借与树脂/颜料的高相容性、快速固化及耐磨特性，成为 PCB 高端固化油墨关键材料，叠加新能源、医药及功能添加剂等领域需求增长，推动产品结构升级；公司计划2025年底完成装置搬迁，双季产能阶段性缩减或加剧

4、供应紧张。2024年出口量同比增 15%，东南亚、欧洲市场持续开拓，叠加环保政策驱动高纯度产品替代，新兴市场增长潜力可观。短期看，双季价格高弹性将直接增厚利润；中长期依托绿色工艺改造及高端应用场景渗透，公司有望进一步强化全球竞争力。产能释放与产业链升级，中长期成长动能充沛产能释放与产业链升级，中长期成长动能充沛。公司依托技术升级与产能扩张双轮驱动，持续夯实行业竞争力。公司依托技术升级与产能扩张双轮驱动，持续夯实行业竞争力。公司凭借水煤浆气化技术的低成本优势，显著强化磷酸二铵及 TMP 原材料保障能力，直接增厚主业盈利水平。公司布局氟化工等高附加值赛道，与多氟多合资的宜化氟化工于 2024 年

5、10 月投建 23 万吨/年无水氟化氢项目，推动磷氟资源梯级利用。2025 年，公司产能释放进入密集期，多个战略项目将陆续落地：磷化工领域，20 万吨/年精制磷酸、65 万吨/年磷铵搬迁升级及 40 万吨/年磷铵节能改造项目将巩固原料自供优势；氟化工领域，23 万吨/年无水氟化氢项目进一步延伸磷氟产业链；20万吨/年烧碱节能改造、硫磺渣综合利用及 4 万吨/年季戊四醇升级等项目有望通过工艺优化降本增效。Table_StockNameRptType 湖北宜化（湖北宜化（000422）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-18 Table_BaseData

6、 收盘价（元）12.69 近 12 个月最高/最低（元）16.50/10.58 总股本（百万股）1,083 流通股本（百万股）1,058 流通股比例（%）97.72 总市值（亿元）137 流通市值（亿元）134 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师：刘天其分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.