【中邮证券】佳力奇（301586）-交付能力显著提升，多方向开拓市场成长空间广阔-250515（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）53.36 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.83/0.21 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）44/11 52 周内最高周内最高/最低价最低价 73.40/36.01 资产负债率资产负债率(%)20.6%市盈率市盈率 36.80 第一大股东第一大股东 路强 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S13405

2、23020002 Email: 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email: 佳力奇佳力奇(301586301586)交付能力显著提升，多方向开拓市场交付能力显著提升，多方向开拓市场成长空间广阔成长空间广阔 事件事件 4 月 24 日，佳力奇发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年，公司实现营收 6.27 亿元，同比增长 35%，实现归母净利润 1.00 亿元，同比减少 2%；2025Q1，公司实现营收 1.82 亿元，同比增长 70%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比减少 56%。点评点评 1 1、交付能力显著提升交付能力显著提升，收入规模

3、创新高收入规模创新高。2024 年，公司积极应对内外部诸多不利因素影响，开展多轮阶段性攻坚战，产能利用率、质量合格率、交付准时率提升明显，生产效率和交付能力显著提高。在产品端，公司持续在航空领域深耕细作，实现多个新项目转产落地，重点型号管道项目顺利转产、多款主战型号机翼大壁板合格交付。2024 年，公司实现营收 6.27 亿元，同比增长 35%，实现归母净利润1.00 亿元，同比减少 2%，公司收入规模创新高。2025Q1，公司实现营收 1.82 亿元，同比增长 70%，实现归母净利润 0.11 亿元，同比减少56%。2 2、受受主机厂采购定价政策调整等影响毛利率有所下降，费用控主机厂采购定价

4、政策调整等影响毛利率有所下降，费用控制良好。制良好。受主要军用飞机主机厂采购定价政策调整以及新项目转产规模效应未充分体现等影响，2024 年公司销售毛利率 28.30%，同比降低 4.51pcts，2025Q1 公司销售毛利率 20.62%。公司费用控制良好，2024 年，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 1.68%、4.57%、5.45%和-0.39%，分别同比-0.24pcts、-1.31pcts、-1.71pcts 和+0.49pcts，四费费率 11.31%，同比降低 2.77pcts。3 3、产能储备充足，多方向开拓市场。产能储备充足，多方向开拓市场。公司提前布局，产能和人员储

5、备充足。在产能配备层面，公司近期新增 1 台大型热压罐和数台自动铺丝铺带机，同时大型龙门式超声扫描检测系统投入使用；人员配备层面，去年下半年以来，人员规模不断扩充，由 2024 年初 600 人左右增加到目前 900 人左右，人员储备充足。公司向多方向开拓市场，完成了民机、航天、低空经济等领域多家客户的深入对接、供应商准入及项目转产落地工作，为公司第二增长曲线注入活力。4、我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.26 亿元、1.59 亿元和 2.01 亿元，对应当前股价 PE 为 35、28、22 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 -42%-33%-24%-15%-6%3%

6、12%21%30%39%48%2024-082024-102024-122025-012025-032025-05佳力奇国防军工发布时间：2025-05-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 公司产品最终定价与暂定价产生较大出入；军品需求不及预期；民航、低空等市场拓展不及预期；产品降价超出市场预期等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）627 861 1064 1318 增长率(%)35.41 37.33 23.62 23.85 EBITDA（百万元）158.6