【海通国际】派林生物（000403）-派林生物2024年报点评：采浆规模稳步提升，静待新产能释放-250515（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.05.04 采浆规模稳步提升，静待新产能释放采浆规模稳步提升，静待新产能释放 派林生物派林生物(000403)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：27.86 Table_CurPrice 当前价格：21.90 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）20.05-30.34 总市值（百万元）16,011 总股本/流通A股

2、（百万股）731/727 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）8,014 每股净资产（元）10.96 市净率（现价）2.0 净负债率-9.75%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-0%3%-24%相对指数 7%6%-27%派林生物派林生物 2024 年报点评年报点评 table_Authors 彭娉彭娉(分析师分析师)郑琴郑琴(分析师分析师)余文心余文心(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记

3、编号登记编号 S0880525040080 S0880525040108 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：公司当前共有公司当前共有 36 个在营浆站，个在营浆站，2024 年采浆量超年采浆量超 1400 吨，二期产能扩产完成后投浆吨，二期产能扩产完成后投浆能力和产品工艺水平都将进一步提升，维持能力和产品工艺水平都将进一步提升，维持优于大市优于大市评级评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持优于大市优于大市评级。评级。公司 2024 年实现营业收入 26.55 亿元（+14.00%），归母净利润 7.45 亿元（+21.76%），扣非归母净利润 6.8

4、3亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4和 2025Q1 业绩下滑。考虑产能过渡期间的影响，调整 2025-2026 年预测 EPS 为 1.21/1.39 元（原为 1.24 元、1.42 元），新增 2027 年预测 EPS 为 1.56 元，参考可比公司，给予 2025 年 PE 23X，对应目标价 27.86 元（原为 31.80 元，2024 年 30X PE），维持优于大市评级。内生外延并举，采浆规模不断提升。内生外延并举，采浆规模不断提升。公司采浆端持续坚持内生与外延并举策略，广东双林拥有 19 个浆站，其中在采浆站 17 个，2 个建设完成待验

5、收，2024 年东源浆站完成迁址搬迁；派斯菲科拜泉、依安、鸡西、桦南、肇东浆站均完成验收开始采浆，19 个浆站全部实现采浆。2024 年公司采浆量超 1400 吨，同比快速增长。当前公司正在积极推进广东双林和派斯菲科二期产能扩增，产能扩增后年产能将超 3000 吨，2025 年投浆量预计超 1400 吨，同比增长超 20%。持续加大研发持续加大研发创新创新，加快产品研发进度。，加快产品研发进度。截至 2024 年底，广东双林拥有 3 大类 8 个品种，派斯菲科拥有 3 大类 9 个品种，合计品种数量达到 11 个。新产品研发方面，公司在研产品进度较快的数量超过10 个，其中广东双林的纤原正在推

6、进 PK 试验和原发性 III 期临床，新一代静丙、IX 因子和人纤维蛋白粘合剂正在临床试验阶段；派斯菲科的 PCC 已完成 III 期临床。积极开展短期出口销售，持续推进海外市场法规注册出口。积极开展短期出口销售，持续推进海外市场法规注册出口。公司持续推动海外出口战略，一方面在保障国内供应的情况下开展海外出口销售，广东双林完成巴基斯坦静丙销售；另一方面坚定推进巴西等市场法规注册出口的长期贸易机会，推动海外出口业务长期稳健发展。风险提示。风险提示。单采浆站监管的风险，价格波动的风险，采浆量不及预期单采浆站监管的风险，价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。的风险，行业竞争加剧