【华鑫证券】宝立食品（603170）-公司事件点评报告：营收稳健增长，延伸渠道布局-250514（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0505 月月 1414 日日 营收稳健增长，营收稳健增长，延伸延伸渠道布局渠道布局 宝立食品宝立食品（603170.SH603170.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-05-13 当前股价（元）13.15 总市值（亿元）53 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）159 52 周价格范围（元）10.57-17.11 日均成交额（百万元）36.6 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华

2、鑫证券研究 相关研究相关研究 1、宝立食品（603170）：营收稳健增长，大 B 端贡献主要增量2024-09-07 2、宝立食品（603170）：复调延续高增势能，B 端业务贡献主要推力2024-05-03 3、宝立食品（603170）：复调稳健增长，期待空刻业务修复2023-10-31 2022025 5 年年 4 4 月月 2525 日日，宝立宝立食品食品发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 26.51 亿元（同增 12%），归母净利润2.33 亿元（同减 23%），主要系 2023 年同期收到一次性政府房屋征收补偿款，扣非净利润 2.15 亿元（同减 2%）

3、。其中2024Q4 总营收 7.21 亿元（同增 18%），归母净利润 0.60 亿元（同减 0.5%），扣非净利润 0.56 亿元（同增 47%）。2025Q1 总营收 6.69 亿元（同增 7%），归母净利润 0.58 亿元（同减 4%），主要受政府补助减少影响，扣非净利润 0.58亿元（同增 10%）。投资要点投资要点 营收稳健增长营收稳健增长，结构调整致使盈利承压，结构调整致使盈利承压 2024年/2025Q1毛 利 率 分 别 同 比-0.3pct/+1pct至32.81%/32.61%，主要系产品结构变化影响，公司开拓更多优质供应商，叠加工厂生产效率爬坡有望实现成本优化，销售费用率

4、分别同减 0.1pct/0.5pct 至 14.52%/14.38%，管理费用率分别同减 0.05pct/0.2pct 至 2.76%/2.12%，费用率基本保持稳定，叠加政府补助等非经常性因素影响，净利率分别同减 3pct/1pct 至 10.08%/10.06%。新客户快速增长新客户快速增长，空刻竞争格局优化空刻竞争格局优化 2024/2025Q1 复调营收分别为 12.96/3.01 亿元，分别同比+13%/-1%，百胜业务维持稳定，达美乐等新客户快速放量。2024/2025Q1 轻烹解决方案营收分别为 11.30/3.02 亿元，分别同增 10%/13%，主要系 B 端调理类产品贡献，

5、公司充分发挥生产效率优势，承接客户需求，空刻意面持续上新，竞争格局持续优化，线上持续带动线下渠道增长，随着品牌效应释放，渠道有望持续拓宽。2024/2025Q1 饮品甜点配料营收分别为 1.47/0.47 亿元，分别同增 3%/35%，2025Q1 高增主要系产品划分口径变化影响，由于下游市场竞争加剧、新品加速迭代，致使订单零散化，公司后续计划延续常规客户开发动作。餐饮渠道加速增长，推进布局商超渠道餐饮渠道加速增长，推进布局商超渠道 2024/2025Q1 直销渠道营收分别为 21.38/5.48 亿元，分别同增 12%/8%，餐饮流通客户开发持续推进，食品工业端稳健增-30-20-10010

6、2030(%)宝立食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长，目前公司已经与山姆、盒马、胖东来等商超渠道建立初步合作，有望承接商超调改红利。2024/2025Q1 非直销渠道营收分别为 4.35/1.02 亿元，分别同增 7%/3%，随着春节错期影响逐渐消除、C 端产品迭代速度加快，公司成长能力有望逐步体现。盈利预测盈利预测 公司作为西式复调龙头企业，具有领先于行业的研发能力，百胜作为基石客户延续稳定份额，同时公司加速推进其他餐饮大 B 客户开发，叠加空刻品牌打造成效显现，随着线上线下全渠道布局