【中银证券】德明利（001309）-价格回温+市场扩容，高端存储蓄势待发-250514（5页）.pdf

1、 电子电子|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 14 日日 001309.SZ 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 126.11 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 49.5 2.8 15.8 37.9 相对深圳成指 47.3(1.9)19.6 32.0 发行股数(百万)161.77 流通股(百万)87.64 总市值(人民币 百万)20,400.85 3 个月日均交易额(人民币 百万)901.57 主要股东(%)李虎 36.91

2、资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月12日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 德明利德明利20240904 德明利德明利20240228 德明利德明利20240131 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电子：半导体电子：半导体 证券分析师：苏凌瑶证券分析师：苏凌瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣联系人：李圣宣 一般证券业务证书编号：S1300123050020 德明利德明利 价格回温+市场扩容，高端存储蓄势待发 公司发布公司发布 2024 年年报年年报及及 2025

3、 年一季报年一季报，2024 年公司实现年公司实现营收利润营收利润高增，高增，伴随伴随存储存储市场价格回市场价格回温及高端温及高端产品产品突破突破，公司有望实现加速成长，公司有望实现加速成长，维持维持“买入买入”评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年德明利营收增长显著，净利润年德明利营收增长显著，净利润亦亦大幅上升。大幅上升。公司 2024 年全年实现收入 47.73 亿元，同比+168.74%，实现归母净利润 3.51 亿元，同比+1302.30%，实现扣非归母净利润 3.03 亿元，同比+1926.54%。单季度来看，公司 25Q1 实现营收 12.52 亿元，同比+54.

4、41%/环比+6.51%，实现归母净利润-0.69 亿元，同比转亏/环比亏损收窄。盈利能力方面，公司 2024年毛利率 17.75%，同比+1.09pcts，归母净利率 7.35%，同比+5.94pcts，扣非归母净利率 6.34%，同比+5.50pcts。单季度来看，公司 2025Q1 实现毛利率 5.85%，同比-31.44pcts/环比+4.56pcts。“高端存储高端存储+生态共建生态共建”双轮驱动。双轮驱动。2024 年公司产品矩阵快速拓展，高端存储产品实现突破与放量，推动公司经营规模与盈利能力快速增长。1）高端存储产品方面）高端存储产品方面：公司以优秀、成熟的业务和研发团队为基石，

5、结合供应链管理优势，快速形成可靠产品与全周期存储管理方案，高效推动客户验证工作，先后通过云服务、通信、消费电子等多家头部企业的认证，带动企业级存储产品与嵌入式存储产品销售规模快速增长；2）在消费级产品方面）在消费级产品方面：公司深化重点客户合作，以完善的存储产品矩阵，满足客户多元化存储需求，实现包括固态硬盘、内存条等新品快速导入。依托上市平台优势，公司已经成长为一家专业的存储控制芯片及解决方案提供商，新一代存储卡主控芯片及固态硬盘存储主控芯片已经实现量产，深化智能制造（福田）产业基地在介质研究、智能制造领域能力，新设企业级产品测试线，进一步提升存储解决方案的全生命周期支持能力。存储存储价格有望

6、回温，下游市场持续扩容。价格有望回温，下游市场持续扩容。存储原厂自 2024 年底逐步调控产能，下游库存加速去化，存储价格在 2025 年一季度趋于稳定，并在 3 月底逐步回暖，全年有望呈现温和复苏态势。同时原厂停产、大幅减产了部分成熟产品，如小容量的 NAND 晶圆，以及 DDR3等，并将部分 DDR4 产能转为 DDR5 产能或企业级产能，导致相关产品供应偏紧，下游相关产品涨价幅度亦高于整体。下游需求方面 AI、车载电子等新兴需求仍是核心增长动力。服务器、消费端以及其他智能终端随着 AI 技术发展与应用落地，将持续向高性能、高容量方向发展，持续推动存储市场规模增长。存储产品国产化趋势下，国