【德邦证券】新凤鸣（603225）-业绩表现稳中有进，看好长丝景气修复-250512（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 新凤鸣(603225.SH)2025 年 05 月 12 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：基础化工/化学纤维 当前价格(元)：10.94 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 郝逸璇郝逸璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)6.42-10.91-7.83 相对涨幅(%)2.68-9.62-8.03 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.新凤鸣(603225.SH)：周而复始周期新，凤

2、鸣长空启华章，2025.3.3 新凤鸣新凤鸣(603225.SH)：业绩表现：业绩表现稳中有进，看好长丝景气修复稳中有进，看好长丝景气修复 投资要点投资要点 事件：事件：1）4 月 24 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 670.91 亿元，同比+9.1%；归母净利润 11.00 亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润 9.64 亿元，同比+7.0%。其中 Q4 单季实现营业收入 178.94 亿元，同比+3.6%，环比-0.2%；归母净利润 3.55 亿元，同比+77.9%，环比+151.8%；扣非归母净利润 3.27 亿元，同比+100.4%，环比+232.9%。

3、2）4 月 29 日，公司发布 2025 年一季报。2025Q1 公司实现营业收入 145.57 亿元，同比+0.7%，环比-18.6%；归母净利润 3.06 亿元，同比+11.4%，环比-13.7%；扣非净利润 2.60 亿元，同比+13.1%，环比-20.3%。点评：点评：稳步扩产销量提升，业绩表现稳中有进。稳步扩产销量提升，业绩表现稳中有进。产销方面产销方面，2024 年公司 POY、FDY、DTY 销量分别为 525、150、81 万吨，同比+13.4%、+5.5%、+5.6%，2024 年公司新增一套 36 万吨涤纶长丝装置，叠加 2023 年投产装置贡献全年产能，公司涤纶长丝销量同

4、比显著提升。价格价差方面，价格价差方面，根据钢联，2024 年 POY、FDY、DTY市场均价分别为 7457、8019、8901 元/吨，同比-2.1%、-2.7%、-0.9%；价差分别为 1204、1766、2647 元/吨，同比-2.9%、-5.2%、+1.6%，涤纶长丝在供给侧增速显著放缓和行业协同逐步加强的背景下展现出较强的盈利韧性。整体看，2024年公司通过继续扩充产能和技术创新，巩固行业领先地位，实现业绩的稳步增长。截至 2024 年底，公司涤纶长丝产能达 805 万吨，市场占有率超 12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。2025 年公司预计再新增两套涤纶长丝装置，包括一

5、套 25 万吨（已于 2 月投产）和一套 40 万吨（预计下半年投产），有望推动公司业绩持续向上。盈利能力方面，盈利能力方面，2024 年公司毛利率和净利率分别为 5.6%和1.6%，同比-0.2pct 和-0.1pct，整体保持稳定。期间费用方面，期间费用方面，2024 年公司实现期间费用率 3.9%，同比-0.1pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.2%、1.1%、1.8%、0.9%，同比-0.01pct、-0.1pct、-0.1pct、+0.1pct，其中财务费用增加主要系本期汇兑损失增加所致。涤纶长丝价差改善，涤纶长丝价差改善，25Q1 盈利同比向上。盈利同比向上。产销方

6、面，产销方面，2025Q1 公司 POY、FDY、DTY 销量分别为 97、27、19 万吨，同比-10.2%、-17.2%、+9.5%，环比-32.6%、-34.1%、-24.3%，环比下滑主要系春节假期等因素影响所致。价格价差方面，价格价差方面，根据钢联，2025Q1 POY、FDY、DTY 市场均价分别为 7176、7568、8407 元，同比-6.7%、-9.3%、-6.7%，环比+3.1%、+0.8%、-0.6%；价差分别为 1383、1774、2613 元/吨，同比+21.5%、-0.7%、+6.5%，环比+10.1%、-1.6%、-5.1%，整体价差水平有所修复。盈利能力方面，盈