【西南证券】皖仪科技（688600）-业绩大幅减亏，国产替代加速推进-250509（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告2024年年报年年报&2025 一季报点评一季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：19.39 元 皖仪科技（皖仪科技（688600）环保环保 目标价：24.15 元（6 个月）业绩大幅减亏，国产替代加速推进业绩大幅减亏，国产替代加速推进 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：巢语欢 执业证号：S125052409000

2、2 电话：021-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.35 流通 A 股(亿股)1.35 52 周内股价区间(元)10.95-21.59 总市值(亿元)26.18 总资产(亿元)11.79 每股净资产(元)5.49 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024年年报及 2025年一季报，2024年全年实现营收 7.40亿元，同比下滑 5.92%；归母净利润 0.14 亿元，同比下滑 67.11%，扣非归母净利润-0.02 亿元，同比下降 0.27 亿元；2025Q1 实现营收 1.34 亿元，

3、同比提升16.87%，归母净利润-0.05 亿元，同比减亏 0.29 亿元，扣非归母净利润-0.09亿元，同比减亏 0.3 亿元。公司是精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商公司是精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商。公司成立于 2003年，于2020 年在科创板上市。公司以光谱、质谱、色谱技术为基础，专业从事工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器等分析检测仪器的研产销，针对产品在不同行业的应用，为客户提供个性化的解决方案。25Q1收入收入实现实现增长，利润大幅减亏。增长，利润大幅减亏。2024年公司实现主营业务收入 7.4亿元，同比下滑 6.0%，实现归母净利润 0.1 亿元（20

4、23 年为 0.4 亿元），主要是由于受宏观经济影响，行业下游需求放缓，部分项目验收、客户采购计划延期导致；25Q1 公司实现营业收入 1.3 亿元，同比提升 16.9%，归母净利润-0.05 亿元（2024Q1 为-0.34 亿元），业绩大幅减亏。毛利率保持高位，高比例研发投入。毛利率保持高位，高比例研发投入。2024年公司销售毛利率达 46.5%，同比下滑 2.5个百分点，主要系工业检漏仪器业务毛利率下滑所致。2021-2024年公司期间费用率由 52.9%逐渐收窄至 45.5%，2025Q1 公司期间费用率大幅提升至58.4%，同比提升 12.9 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财

5、务费用率/研发费用率分别为 22.8%/8.6%/0.5%/26.4%，同比分别+3.6pp、+2.2pp、+0.4pp、+6.5pp，主要系公司持续加大技术和产品研发投入，开拓市场销售收入提升所致。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司作为国内领先的精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，实验室分析仪器业务有望受益于国产替代及设备更新政策实现快速增长，此外生命科学业务相关产品有望在 25-27 年持续落地，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 0.68、0.93、1.24 亿元，未来两年归母净利润复合增长率 35.0%，结合公司两年复合增长率及公司细分赛道龙头地位，我们给予

6、公司 2026 年 35 倍 PE，对应 PEG 为 1.0，目标价 24.15 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，政策不及预期风险，技术研发不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）740.32 922.21 1093.13 1283.66 增长率-5.92%24.57%18.53%17.43%归属母公司净利润（百万元）14.41 68.18 92.51 124.24 增长率-67.11%373.23%35.68%34.31%每股收益EPS（元）0.11 0.51 0.69 0.92 净资产收益率