【海通国际】潮宏基（002345）-25Q1归母净利润高增，产品创新与结构优化提升盈利能力-250509（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件：事件：2025 年 4 月 29 日，广东潮宏基实业股份有限公司（简称“公司”）发布 2024 年年报和 2025 年一季报。黄金珠宝业务营收利润稳健增长黄金珠宝业务营收利润稳健增长，加盟代理为营收增长主引擎，加盟代理为营收增长主引擎。公司主营业务主要包括黄金珠宝业务和皮具业务，2024 年两者收入占总营收比重分别为 95.57%和 4.20%。2024 年，公司实现营收 65.2 亿元（同比+10.5%），归母净利润 1.9 亿元（同比-41.9%），归母净利润同比下滑显著主要受旗下“FION 菲安妮”女包业务计提商誉减值拖累，剔除商誉减值影响，归母净利润 3.

3、5 亿元（同比-5.1%）。2024 年公司珠宝品牌“CHJ 潮宏基”营业收入同比增长13.18%，营业利润同比增长 12.8%。按分销模式看，2024 年珠宝业务自营营收 30.17 亿元（同比-7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收 32.8 亿元（同比+32.4%），毛利率为 17.3%，加盟代理是驱动营收增长的主要来源。2024 年传统黄金产品营收增速年传统黄金产品营收增速亮眼亮眼，时尚珠宝产品的营收占比最大时尚珠宝产品的营收占比最大。公司黄金珠宝业务产品主要分为两大类，传统黄金产品与时尚珠宝产品。公司传统黄金产品营收占比自 2023 年的 38.4%上升至 2024 年的 45

4、.3%，营收同比增速为 30.2%；时尚珠宝产品营收占比自 2023 年的 50.7%下降至 2024 年的 45.6%，营收同比增速为-0.63%。管理层表示，终端销售额口径下，目前单店月营业额约七百多万，与头部企业仍有差距，公司将继续通过提升产品力与终端运营精细化管理等方式提升单店业绩。25Q1 收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增。收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增。2025 年一季度，公司实现营收 22.52 亿元（同比+25.4%），归母净利润 1.89 亿元（同比+44.4%）。一季度潮宏基珠宝线下门店店均同比增速达 35%，加盟店收入同比增长 53%，表现强劲，主要是受益于高毛

5、利品类推动利润提升。25Q1 毛利率环比提升 0.99 个百分点至 22.93%，在金价波动的环境下体现出经营韧性。管理层表示，公司从 24Q4 起加大对高工艺产品（如繁花系列产品）的研发，这类产品工费和毛利率较高，驱动克重产品整体的利润率有所提升，1Q25 净利率同比+1.1pct 至 8.4%。公司积极应对金价波动，通过产品创新与结构优化公司积极应对金价波动，通过产品创新与结构优化提升提升盈利能力。盈利能力。自 2024 年初以来，国际金价呈现大幅上涨趋势，国内金价由 500 元/克上行至 800 元/克以上，黄金产品售价同步提升，阶段性抑制了消费者的购买热情。公司积极应对金价波动，在产品

6、工艺及定价结构上持续优化，通过提升工艺设计以减少单位金耗，实现成本控制，从而对冲部分原材料价格上涨的压力。同时，公司强化一口价产品销售占比，有效提升单品的利润空间，助力整体毛利水平维持稳定。管理层指出，消费者购买黄金珠宝的动因不仅限于保值属性，也包括情绪价值与文化认同，公司将持续强化产品 IP 属性和情感联结，满足不同年龄层消费者的多元化需求。零售网络零售网络稳健稳健扩张，扩张，开设开设海外门店提升品牌辐射力海外门店提升品牌辐射力。截至 2024 年底，“CHJ 潮宏基”门店总数达 1,505 家，年内净增129 家，门店网络持续扩张。其中，自营店数量为 237 家，净减少 29 家；加盟门店