【西南证券】海创药业（688302）-在研管线持续推进-250511（6页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年报年报&2025 年一季报点评年一季报点评 当前价：48.00 元 海创药业（海创药业（688302）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）在研管线持续推进在研管线持续推进 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数

2、表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.99 流通 A 股(亿股)0.82 52 周内股价区间(元)22.60-48.88 总市值(亿元)47.53 总资产(亿元)13.10 每股净资产(元)11.75 相关相关研究研究 1.海创药业（688302）：氘恩扎卢胺有望2024 年底获批上市 (2024-04-15)事件：事件：公司发布 2024年年报&2025年一季报。2024年全年实现收入 36.7万元，实现归母净利润-2亿元，扣非归母净利润-2.2亿元。2025年一季度实现归母净利润-3210 万元。2024 年亏损减少年亏损减少。2024 年公司无药品销售

3、收入，材料及研发中间体实现收入36.7 万元，归母净利润减亏 9466.3万元，扣非归母净利润减亏 1.1亿元。研发费用 1.7亿元，同比-29.9%，主要系 HC-1119 处于上市审评阶段调整研发投入节奏。管理费用 4212万元，同比-47.1%，主要系 24年公司部分股权激励计划到期解锁，股份支付费用降低。销售费用 1135.3 万元，同比+35.8%。此外，24 年公司赎回理财产品 2.9 亿元，购买结构性存款 2.1 亿元未到期未赎回，偿还短期银行借款 3000 万元。综合上述原因，公司24 年亏损收窄。PROTAC在在研药物研药物进展加快。进展加快。口服 AR PROTAC药物 H

4、P518针对 mCRPC的中国 II期临床试验已于 2024 年 12月完成患者入组，另一适应症 AR阳性三阴乳腺癌于 2024年 6月获得美国 FDA快速通道认定，加速全球开发进程。HP568针对 ER+/HER2-晚期乳腺癌的临床试验于 2024 年 10 月获中国 NMPA 批准，并于 2025年 1月实现首例患者给药；该适应症同步于 2024 年 12月获 FDA批准。管线进展稳步推进，为后续关键数据读出及商业化提供支持。HC-1119 已提交新药上市申请的补充资料，已提交新药上市申请的补充资料，完成了商业化生产筹备完成了商业化生产筹备。公司已于2024 年完成 HC-1119 的 G

5、MP生产合规核查，CDE完成了对 HC-1119的首轮评审工作，公司已按要求提交补充资料。目前该品种的上市申请已进入技术评审阶段，完成了原料药和制剂产品的商业化生产筹备。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年实现营业收入分别约为 1.6、3.8、5.8 亿元。首款创新药德恩鲁胺 NDA 已获受理，建议关注。风险提示：风险提示：研发或审评审批进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，医药行业政策风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)0.37 159.00 379.70 580.00 增长率 43243.59%138

6、.81%52.75%归属母公司净利润(百万元)-199.50 -150.64 -90.58 5.37 增长率 32.18%24.49%39.87%105.93%每股收益EPS(元)-2.01 -1.52 -0.91 0.05 净资产收益率 ROE-16.73%-14.46%-9.52%0.56%PE-24 -32 -52 885 PB 3.99 4.56 5.00 4.97 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%80%24-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-05海创药业-U 沪深