轻工时尚行业海外珠宝品牌对标系列报告（二）~Signet：并购整合打破增长瓶颈中端珠宝龙头的渠道进阶之路-220602（23页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 06 月 02 日 推荐推荐（维持）（维持） 海外珠宝品牌对标系列报告（二）海外珠宝品牌对标系列报告（二）SignetSignet 消费品/轻工时尚 我们将珠宝品牌分为三种类型：品牌驱动型的高端奢侈品类珠宝、渠道驱动型的中我们将珠宝品牌分为三种类型：品牌驱动型的高端奢侈品类珠宝、渠道驱动型的中端大众品类珠宝，和产品驱动型的快时尚类珠宝。针对不同类型的代表性品牌进行端大众品类珠宝，和产品驱动型的快时尚类珠宝。针对不同类型的代表性品牌进行海外对标复盘，本篇为系列报告的第二篇海外对标复盘，本篇为系列报告的第二篇以以 Signet

2、 为例分析渠道驱动型的中为例分析渠道驱动型的中端大众品类珠宝的成长路径和成功经验。定位中端的大众消费品类端大众品类珠宝的成长路径和成功经验。定位中端的大众消费品类珠宝由于品牌溢珠宝由于品牌溢价较低，价较低，要依靠渠道优势打造竞争壁垒；且要依靠渠道优势打造竞争壁垒；且欧美欧美以钻石镶嵌为主导的市场需求，对以钻石镶嵌为主导的市场需求，对于产品的个性化程度要求较高，单一品牌由于风格限制天花板较低，因此，这类珠于产品的个性化程度要求较高，单一品牌由于风格限制天花板较低，因此，这类珠宝品牌能够成长起来的核心在于不断通过外延并购打造品牌矩阵，然后通过整合管宝品牌能够成长起来的核心在于不断通过外延并购打造品

3、牌矩阵，然后通过整合管理提理提升运营效率，升运营效率，才能不断稳固其市场地位，使品牌长盛不衰才能不断稳固其市场地位，使品牌长盛不衰。 渠道驱动型的中端渠道驱动型的中端珠宝行业龙头，品牌矩阵丰富，市场份额领先。珠宝行业龙头，品牌矩阵丰富，市场份额领先。Signet 是全球最大的钻石珠宝零售商，历经 70 多年的发展，不断外延扩张以打破增长瓶颈，丰富品牌矩阵，目前旗下拥有 Kay Jewelers, Zales, Jared, H.Samuel 等十大品牌，约 2800 家线下门店，主要分布在北美、英国等地。2021 年在美国珠宝与手表市场市占率 15.2%，占据绝对龙头地位，在英国市场市占率 6

4、.1%，位列第二。 外延并购打造珠宝帝国，整合提效加强全渠道建设。外延并购打造珠宝帝国，整合提效加强全渠道建设。Signet 在发展过程中，不断通过外延并购丰富自己的品牌矩阵，提升门店和收入规模。最具代表性的是 2014年，Signet 收购主要竞争对手美国市占率第二的珠宝零售品牌 Zales，并购后公司营收、门店数量和市占率均实现了跃升。每当大规模进行收购兼并后，Sigent都会进行一段时间的重组和整合，根据市场形势不断调整内部经营战略，正因具备较强的并购整合能力，才能使这些收购品牌更好地与集团业务实现协同，实现共赢发展。如 2018 年提出的“Path to Brilliance”战略，力

5、求解决子品牌同质化和过于依赖线下商业街店的困境，加强全渠道建设，精准营销打造子品牌差异化，助力公司在 2018 年开始重新实现超越行业平均增速的发展；2021 年又提出“Inspiring Brilliance”战略，加强产品创新，提升产品设计，更好的迎合时尚潮流，吸引顾客。预计将引领 Signet 进一步提升市场份额，实现内生高成长。 “薄利多销”利用渠道优势，轻资产“薄利多销”利用渠道优势，轻资产+低客价低客价+高周转特征明显。高周转特征明显。Signet 定位中端珠宝，与 Tiffany 这类奢侈品珠宝相比，品牌溢价能力较低，要打造竞争优势，倾向于以量取胜，利用渠道优势“薄利多销”，这需

6、要灵活的结构以及高运营效率，因此呈现明显的轻资产（委外加工和租赁物业）+低客价（平均客单价低于 500美元）+高周转（“虚拟存货”提升存货周转率）特征。与 Tiffany 相比，Signet的毛利率较低，但营销管理费用率也相对较低，由于并购影响收入业绩波动性较大，整体而言估值中枢低于 Tiffany，但在并购期享受一定的估值溢价。 经验总结：中端渠道品牌的生存之路经验总结：中端渠道品牌的生存之路轻资产轻资产+低客价低客价+高周转，并购与整合不高周转，并购与整合不断突破成长瓶颈。断突破成长瓶颈。渠道驱动型的中端珠宝品牌，想要在市场竞争中取得优势，就要充分利用规模化渠道优势，以委外加工实现轻资产运