【华安证券】均胜电子（600699）-Q1经营稳健盈利趋优，挖掘机器人业务可能性-250509（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q1 经营稳健盈利趋优，挖掘机器人业务可能性 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：2025 年 4 月 28 日，均胜电子（600699.SH）发布 2025 年度一季度报告，2025Q1 单季度营业收入 145.76 亿元，同比+9.78%，环比-1.04%；归母净利润 3.40 亿元，同比+11.08%，环比+1694.71%；归母扣非净利润 3.20 亿元，同比+2.79%，环比-6.02%。核核心观点：心观点：经营经营稳健稳健盈利盈利趋优趋优 1）营收体量稳健。2025 年 Q1 实现营收 145.76 亿元，其中

2、汽车安全业务实现营收约 92 亿元 3，汽车电子业务实现营收约 40 亿元 3，香山股份实现营收约 14 亿元。报告期内，积极拓展重点客户。2025 年 Q1 全球新获订单全生命周期总金额约 157 亿元。2）盈利能力稳步提升。2025 年 Q1 毛利率为 17.9%，同比+2.6pct。得益于公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，主营业务成本持续优化。其中汽车安全业务毛利率约 15.6%，同比+1.9pct；汽车电子业务毛利率约 21.2%，同比+2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.45pct/0.29pct/0.43pct/0.91pct 由于新业务订单的持续突

3、破，销售费用同比增长；由于新订单逐步进入研发量产阶段在一季度集中体现，剔除香山股份并表影响，研发费用较上年同期增加约 0.93 亿元。挖掘挖掘机器人机器人业务业务可能性可能性 1）4 月 7 日，公司与上智元机器人签署战略合作协议，将全面布局具身智能机器人领域，包括重点突破机器人“大脑”（智能交互决策系统）和“小脑”（智能运动控制系统）等软硬件核心技术，以及机器人能源管理模块、传感器套件、高性能材料等关键零部件。2）上海车展上，公司推出全新一代沉浸式智能座舱 JoySpace+，集成光场屏、全域飞控旋钮等创新产品；发布机器人零部件解决方案，包括六轴力传感器、IMU、激光雷达等产品。投资建议投资

4、建议 公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。同时公司积极开展“业务+资本”全球化战略，推动订单落地，发展业务协同。我们预计公司 20252027 年营收分别为 646.69/690.35/737.98 亿元；对应20252027年实现归母净利润为15.47/18.80/21.91亿元；20252027年对应 PE 为 15.25/12.55/10.76x，维持公司“买入”评级。Table_StockNameRptType 均胜电子（均胜电子（600699）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-09 收盘价（元）16.74 近 12 个

5、月最高/低（元）20.90/13.33 总股本（百万股）1,409 流通股本（百万股）1,368 流通股比例（%）97.12 总市值（亿元）236 流通市值（亿元）229 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姜肖伟分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱： 分析师：陈飞宇分析师：陈飞宇 执业证书号：S0010525020001 电话：19842726967 邮箱： 相关报告相关报告 1.均胜电子：2024 年报点评，扣非归母稳预期，联动“业务+资本”全球化战略 2025-03-31 2.均

6、胜电子：2024Q3 业绩稳健，新获订单规模持续突破 2024-10-30 3.2024H1 业绩符合预期 盈利能力-32%-17%-2%14%29%5/248/2411/242/25均胜电子沪深300Table_CompanyRptType1 均胜电子（均胜电子（600699）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 投资建议投资建议 1）宏观环境及行业风险；2）原材料价格及汇率波动风险；3）订单放量不及预期；4）规模整合不及预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E