【东方证券】豪威集团（603501）-高端手机和汽车CIS持续推进，25Q1盈利高增-250509（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。韦尔股份 603501.SH 公司研究|年报点评 公司发布公司发布 24 年年报和年年报和 25 年一季报。年一季报。2024 年，公司实现营收 257 亿元，同增22%；实现归母净利润 33.2 亿元，同增 498%。25 年一季度，公司业绩显著增长，实现营业收入 64.7 亿元，同增 15%，实现归母净利润约 8.66 亿元，同增 55%；通过产品结构性优化与供应链梳理增效，25Q1 实现毛利率 31.0%，同增 3.1 pct。智智能手机市场高端产

2、品销售强劲，市场份额持续提升。能手机市场高端产品销售强劲，市场份额持续提升。2024 年公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入约 98.0 亿元，同比增加 26%。公司推出的 1.2um 5000万像素高端图像传感器 OV50H 凭借优异性能，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，伴随着产能顺利爬坡，公司在高端智能手机领域市场份额持续提升。同时，公司着力研发和丰富不同规格的产品序列，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升，及进一步扩大市场份额提供持续动能。汽车智能化渗透加速汽车智能化渗透加速，汽车，汽车 CIS 产品矩阵持续丰富产品矩阵持续丰富。2024 年公司图像传感器业务来源于汽车

3、市场的收入实现约 59.0 亿元，同比增加 30%，市场份额持续提升。公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案已经覆盖了 ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛的汽车应用。公司凭借在汽车行业近 20年的宝贵经验以及完善的车规级验证体系，不断丰富车规级产品矩阵，近期，公司推出采用 TheiaCel技术不同规格的汽车 CIS 产品，也发布了可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的高性能前置机器视觉摄像头新品。多元化业务布局持续推进。多元化业务布局持续推进。公司在显示驱动芯片、电源管理 IC、功率分立器件等业务领域保持稳健增长。显示解决方案业务方面，公司持续推进产品迭代，

4、优化产品性能，2024 年实现营业收入 10.3 亿元，占主营业务收入的 4.0%；实现销售量 1.55亿颗，同比增长 17%，市场份额稳步提升。模拟解决方案业务方面，公司持续巩固与下游客户合作，2024 年实现营业收入 14.2 亿元，同比增加 23%，推进车用模拟IC 产品布局，车用模拟 IC 同比增加 37%。我们预测公司 25-27 年归母净利润分别为 43.2、54.5、64.2 亿元（原 25-26 年预测为 38.7、49.7 亿元，主要调整了毛利率和税率预测），根据可比公司 26 年平均 43倍 PE 估值，给予 192.64 元目标价，维持买入评级。风险提示风险提示 下游市场

5、复苏不及预期；高端 CIS 出货不及预期；汽车业务进展不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)21,021 25,731 31,460 36,882 42,744 同比增长(%)5%22%22%17%16%营业利润(百万元)667 3,271 5,039 6,535 7,979 同比增长(%)-49%391%54%30%22%归属母公司净利润(百万元)556 3,323 4,324 5,449 6,417 同比增长(%)-44%498%30%26%18%每股收益（元）0.46 2.73 3.55 4.48 5.27 毛利率(%)21.8%29.4

6、%31.1%31.6%32.1%净利率(%)2.6%12.9%13.7%14.8%15.0%净资产收益率(%)2.8%14.6%15.9%16.7%16.8%市盈率 287.7 48.1 37.0 29.3 24.9 市净率 7.5 6.6 5.3 4.5 3.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月08日）131.36 元 目标价格 192.64 元 52 周最高价/最低价 161.96/81.24 元 总股本/流通 A 股（万股）121,695/121,695 A 股市值（百万元）1