【中邮证券】德业股份（605117）-逆变器出货高增，储能电池包业务快速成长-250508（5页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-092024-122025-022025-04-19%-11%-3%5%13%21%29%37%45%53%61%德业股份电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）86.20总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.46/6.46总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）557/55752 周周内内最最高高/最最低低价价108.73/64.17资资产产负负债债

2、率率(%)37.4%市市盈盈率率18.11第第一一大大股股东东宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:德德业业股股份份(6 60 05 51 11 17 7)逆逆变变器器出出货货高高增增，储储能能电电池池包包业业务务快快速速成成长长l投投资资要要点点事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年公司营收 112.1 亿元，同比+49.8%；归母净利润 29.6 亿元，同比+65.3%；其中 2024Q4 公司营收 31.9 亿元，同环比分别+176.5%/-2

3、.4%，归母净利润 7.2 亿，同环比分别+223.6%/-28.2%。2025Q1 公司营收 25.7 亿元，同比+36.2%；归母净利润 7.1 亿元，同比+63.0%。利利润润端端：费费用用率率有有所所降降低低。2025Q1 公司毛利率、净利率分别37.2%/27.5%，同比分别+0.9pct/+4.5pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.2%）和管理费用率（2.9%）有所上升，财务费用率（-3.5%）下降较多，研发费用率（5.1%）有所下降，四项费用率总体下降0.9pct，有利于提升公司的盈利能力。逆逆变变器器：新新产产品品持持续续迭迭代代，新新兴兴市市场场持持续续落落地地，业业绩

4、绩有有望望持持续续改改善善。2024 年逆变器业务营收 55.6亿元，同比+25.4%，毛利率 47.8%，同比-4.5pcts，合计出货 137.1 万台，其中储能逆变器、微逆、组串式 逆 变 器 分 别 出 货 54.1、41.1、42.0 万 台，同 比 分 别+32.3%/+98.6%/+53.7%。2024 年，公司针对欧洲市场推出阳台储能（微型储能逆变器），由户储逐步向工商储开拓，同时新兴市场的发展带来的严重缺电情况是一种刚性需求，公司在新兴市场差异化布局，业绩有望持续受益。储储能能电电池池包包：高高速速增增长长。2024年储能电池包业务营收24.5亿元，同比+177.2%，毛利率

5、 41.3%，同比+7.4pcts，公司面向不同市场持续推出新产品，面向亚非拉的低压储能需求推出RW-F16低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出BOS-A高压机架式电池，积极借助逆变器销售渠道实现快速成长。热热交交换换器器业业务务和和湿湿机机业业务务快快速速增增长长。2024 年，热交换器业务营收 19.5 亿元，同比+45.4%，毛利率 12.1%，同比+2.3pcts，主要系以旧换新政策，空调市场需求回调；除湿机业务营收 9.7 亿元，同比+37.7%，毛利率 34.4%，同比+0.8pct，主要系公司把握国内家电以旧换新的市场机会，加大研发投入，通过持续的技术创新，发挥品

6、牌优势。l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级:我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 148.0/190.0/246.5 亿元，归母净利润分别为 36.8/46.5/62.4 亿元，（2025 年 4 月 30 日）对应 PE 分别为 15/12/9 倍，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需发布时间：2025-05-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 2