【华金证券】龙佰集团（002601）-铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累业绩，深化产业链布局构筑长期壁垒-250508（5页）.pdf

1、http:/ 年 05 月 08 日公司研究证券研究报告龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ）公司快报公司快报铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累铁精矿新能源材料低迷叠加非经常性项目拖累业绩，深化产业链布局构筑长期壁垒业绩，深化产业链布局构筑长期壁垒投资要点投资要点 事件事件：龙佰集团发布 2024 年报和 2025 一季报，2024 年实现收入 275.39 亿元，同比增长 2.78%；归母净利润 21.69 亿元，同比增长-32.79%；扣非归母净利润 20.95亿元，同比增长-32.76%；毛利率 25.01%，同比下滑 1.70pct。25Q1 实现收入 70.60亿元，同比增长

2、-3.21%，环比增长 6.10%；归母净利润 6.86 亿元，同比增长-27.86%，环比增长 273.67%；扣非归母净利润 6.58 亿元，同比增长-28.82%，环比增长252.26%；毛利率 22.82%，同比下滑 5.47pct，环比提升 3.87pct。铁精矿新能源材料景气低迷铁精矿新能源材料景气低迷，回购财务费用增加叠加资产减值拖累业绩回购财务费用增加叠加资产减值拖累业绩。公司 2024年净利润较上一年度有所下降，主要由于铁精矿销售价格的降低、新能源板块中正负极材料的盈利未达到预期，以及回购子公司云南国钛股权所产生的财务费用。公司以原价(即 3.20 元/股)回购 19 名战略

3、投资者持有云南国钛股份，股份原价为22.72 亿元，并向 19 名战略投资者支付资金使用费约 3.25 亿元，回购总价款合计约 25.97 亿元,交易完成后公司及禄丰钛业持有云南国钛股权由 51.00%变更为83.32%。此外，公司对存货、商誉以及固定资产进行减值计提，2024 年计提各项资产减值准备 3.84 亿元。分业务板块看，2024 年钛白粉收入 189.80 亿元，同比增长6.82%；毛利率31.35%，同比提升2.83pct；生产钛白粉129.55万吨，同比增长8.74%，其中生产硫酸法钛白粉 89.44 万吨，同比增长 11.24%，氯化法钛白粉 40.11 万吨，同比增长 3.

4、56%；销售钛白粉 125.45 万吨，同比增长 8.25%，其中，国内销量占比42.91%，国际销量占比 57.09%，销售硫酸法钛白粉 89.09 万吨，同比增加 11.87%，销售氯化法钛白粉 36.36 万吨，同比增加 0.29%。2024 年海绵钛收入 26.47 亿元，同比增长 16.71%；毛利率 3.11%，同比大幅下滑 14.77pct；生产海绵钛 6.97 万吨，同比增长 34.56%；销售海绵钛 6.69 万吨，同比增长 42.57%。2024 年铁系产品收入19.42 亿元，同比增长-24.54%；毛利率 40.81%，同比下滑 8.34pct；生产铁精矿368.38

5、万吨，同比减少 13.14%；销售铁精矿 300.22 万吨，同比减少 30.80%。2024年新能源材料收入 9.18 亿元，同比增长-12.35%；毛利率-5.93%，同比下滑 2.62pct；生产磷酸铁 5.67 万吨，比去年同期减少 13.01%；销售磷酸铁 6.04 万吨，比去年同期增加 12.15%。2024 年锆系产品收入 9.35 亿元，同比增长-15.13%；毛利率 16.78%，同比提升 3.45pct。2024 年公司生产钛精矿 149.30 万吨，同比增长 1.25%，全部内部使用，有效保障了公司原料供应。2024 年，中国钛白粉行业面临严峻的国际反倾销挑战，集团作为全

6、球最大钛白粉生产商首当其冲。自 2023 年 8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，进一步压缩了国际市场的出口空间。面对多重贸易挑战，公司采取积极应对策略：一方面联合行业力量，通过法律途径抗辩各地区裁定的不合理性，提交抗辩文件并申请听证会；另一方面调整市场布局，将出口重心转向中东、东南亚等新兴市场，并通过价格优势维持出口量。基础化工|钛白粉投资评级增持(维持)股价(2025-05-08)16.85 元交易数据交易数据总市值（百万元）40,209.04流通市值（百万元）33,494.70总股本（百万股）2,386.29流通股本（百万股）1,9