【信达证券】华大智造（688114）-测序仪装机创新高，为试剂放量奠定基础-250507（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 华大智造(688114)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱： 相关研究 测序试剂放量可期，国内+海外双轮驱动增长 2024Q2 环比恢复增长，测序仪装机创新高 基因测序业务稳步增长，全球化布局持续深化 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金

2、 隅 大 厦B座 邮编：100031 测序仪装机创新高，为试剂放量奠定基础测序仪装机创新高，为试剂放量奠定基础 Table_ReportDate 2025 年 05 月 07 日 事件事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 30.13亿元（yoy+3.48%），归母净利润-6.01 亿元，扣非归母净利润-6.53 亿元，经营活动产生的现金流量净额-7.74 亿元（yoy+3.73%）。2025Q1 实现营业收入 4.55 亿元（yoy-14.26%），归母净利润-1.33 亿元，亏损同比收窄33.67%。点评：点评：测序测序仪稳定增长，新业务潜力可期。

3、仪稳定增长，新业务潜力可期。2024 年面对全球生物科技产业链波动及美国生物安全法等外部压力，公司笃定前行，实现营业收入30.13 亿元（yoy+3.48%），其中测序仪业务实现收入 23.48 亿元（yoy+2.47%），保持稳定增长，实验室自动化业务实现收入 2.09 亿元，剔除突发公共卫生事件相关收入增长 36.69%，新业务收入 4.00 亿元，剔除突发公共卫生事件相关收入增长 57.05%，逐步摆脱疫情相关需求的影响，展现较好的增长潜力。就盈利能力来看，2024 年公司销售毛利率为 55.51%（yoy-3.96pp），我们认为主要是产品结构调整所致，未来随着测序仪收入占比提升，销售

4、毛利率有望回升，在投入方面，2024 年公司继续加大销售和研发投入，拓展营销版图，强化自主可控的产品矩阵，销售费用率和研发费用率分别为 25.42%、24.77%，我们认为随着公司收入规模扩大，费用率有望优化，盈利能力有望逐步提升。新增测序仪装机量创新高，为试剂放量奠定基础新增测序仪装机量创新高，为试剂放量奠定基础。就公司核心业务-测序仪业务来看，2024 年测序仪试剂耗材收入 13.73 亿元（yoy+1.43%），测序仪器设备收入 9.60 亿元（yoy+6.92%），2024 年新增销售装机量近 1270 台（yoy+48.59%），创历史同期新高，截止 2024 年末，公司全球基因测序

5、仪累计销售装机总数超 4500 台，为后续试剂放量奠定较好的基础。分区域来看，国内测序仪业务表现亮眼，实现收入 16.07 亿元（yoy+11.37%），我们认为随着 illuminai 被列入不可靠实体清单，公司有望在国产替代过程中抢占较多市场份额，国内市场有望保持快速发展；欧非区受竞争加剧和地缘政治冲突影响，实现测序收入 3.44 亿元（yoy-6.24%），亚太区测序相关收入为 2.25 亿元（yoy-30.25%），主要因中东国家基因组项目暂缓所致，我们认为随着公司本地化策略持续落地，亚太和欧非区均有望恢复增长；在美洲市场，受“生物安全法案”等政策影响，实现测序相关收入 1.72 亿元

6、（yoy+8.28%），展现成长韧性，我们认为随着公司在美国工厂建成投产，美洲市场仍有较大的挖掘空间。盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为36.89、45.00、53.24 亿元，同比增速分别为 22.4%、22.0%、18.3%，实现归母净利润为-0.85、1.05、2.63 亿元，同比分别增长 85.8%、223.1%、149.6%，维持“买入”投资评级。风险因素：风险因素：知识产权诉讼导致市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 险；关联交易占比较高的风险；国际地缘政治环境不确定风险。重要