【开源证券】电投能源（002128）-公司2025年一季报点评报告：氧化铝价增致业绩同比承压，集团资产注入成长可期-250507（4页）.pdf

1、煤炭煤炭/煤炭开采煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 电投能源电投能源（002128.SZ）2025 年 05 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/6 当前股价(元)17.85 一年最高最低(元)23.86/15.08 总市值(亿元)400.12 流通市值(亿元)400.12 总股本(亿股)22.42 流通股本(亿股)22.42 近 3 个月换手率(%)30.37 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 煤电铝量增致业绩提升，关注煤铝成长和绿电转型公司2024年报点评报告-2025.4.25 Q3 业绩环比大增，关注分红提升和绿电转型公

2、司信息更新报告-2024.10.24 煤铝电改善业绩向好，关注分红提升和绿电转型公司2024年中报点评报告-2024.8.27 氧化铝价增致业绩同比承压，集团资产注入成长可期氧化铝价增致业绩同比承压，集团资产注入成长可期 公司公司 2025 年一季报点评报告年一季报点评报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 证书编号：S0790520020003 氧化铝价增致业绩同比承压，集团资产注入成长可期，维持“买入”评级氧化铝价增致业绩同比承压，集团资产注入成长可期，维持“买入”评级 公司发布公司发布 2025 年一季报，年一季报，2025Q1 公司实现营业收入公司实现营业收入 75.4 亿元，同比亿元

3、，同比+2.6%，环比环比-6.4%；实现归；实现归母净利润母净利润 15.6 亿元，同比亿元，同比-19.8%，环比，环比+65.5%；实现扣非；实现扣非后归母净利润后归母净利润 15.3 亿元，同比亿元，同比-20.2%，环比，环比+87.7%。我们维持 2025-2027 年公司盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 57.9/61.7/65 亿元，同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4%；EPS 分别为 2.58/2.75/2.90 元，对应当前股价 PE 分别为6.9/6.5/6.2 倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好

4、转型增长潜力，维持“买入”评级。维持“买入”评级。Q1 铝锭价格或同比上涨，氧化铝成本端同比提升或致业绩承压铝锭价格或同比上涨，氧化铝成本端同比提升或致业绩承压（1）煤炭业务：）煤炭业务：公司长协煤占比约 90%，市场煤占比约 10%，为公司业绩稳定提供支持；公司长协售价与 NCEI 指数挂钩，2025Q1NCEI 指数平均 742.2 元/吨，同比-6.7%，环比-3.7%。（2）电解铝业务：）电解铝业务：从收入端来看，2025Q1 中国铝锭（A00）市场价平均为 20433 元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%，一季度铝价同比小涨、环比微跌，一定程度上支撑电解铝板块盈利；从成本端来看，2

5、025Q1 内蒙古氧化铝（一级）平均价为 3794 元/吨，同比+13.4%，环比-28.9%，一季度氧化铝价格同比大增、环比大幅下降，或导致一季度电解铝板块盈利同比承压但环比改善。煤铝电业务增量可期，煤铝电业务增量可期，集团集团资产注入打开成长空间资产注入打开成长空间 （1）煤铝电业务增量可期：）煤铝电业务增量可期：煤炭业务方面，当前公司拥有煤炭产能 4800 万吨，同时集团公司拥有白音华二、三号矿合计产能 3500 万吨，集团公司承诺注入的白音华二、三号矿土地使用证相关手续已办理完毕，未来公司煤炭产能增量可期；电解铝业务方面，公司目前拥有 86 万吨电解铝产能，霍煤鸿骏扎铝二期 35 万吨

6、电解铝项目正在开展前期工作，电解铝业务有望贡献业绩弹性；电力业务方面，2024 年公司新能源计划投产规模 70 万千瓦左右，截至 2024 年底新能源装机达500.76 万千瓦（不含储能），其中风电装机 405.04 万千瓦，光伏装机 95.72 万千瓦，2025 年计划投产规模约 200 万千瓦时。（2）集团资产注入打开成长空间：）集团资产注入打开成长空间：2025 年 5 月 5 日公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司 100%股权，据相关资料梳理，内蒙古白音华煤电拥有约 1500 万吨/年的煤炭产能、500 千安大型电解铝生产线以及 2*66